海爾智家：營銷費(fèi)用加碼 市場份額提升

    分紅率維持在30%左右，19Q4 費(fèi)用投入超預(yù)期。海爾智家公布19 年報(bào)和20 年一季報(bào)，其中年報(bào)收入2008 億元（+9%），剔除Candy 并表+物流出表收入端增長7%，歸母凈利潤82 億元（+10%），扣非歸母凈利潤58 億元（-13%），其中19Q4 扣非利潤因大額費(fèi)用投入出現(xiàn)微幅虧損，年度利潤分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)3.75 元，分紅率維持在30%左右水平。20Q1 海爾收入和凈利潤同比分別為-11%和-50%，疫情下海外收入占比提高。

    國內(nèi)全品類市占提升，海外規(guī)模增長倍速行業(yè)。分地區(qū)看，19年國內(nèi)主營收入1062 億元（-0.4%），剔除物流出表因素+6%，同口徑下19H2 內(nèi)銷重回雙位數(shù)增長，主因19Q4 海爾用更積極的價(jià)格策略帶動(dòng)市場份額；海外業(yè)務(wù)收入933 億元（+22%），剔除Candy 并表增長8%。分品牌看，全年卡薩帝收入74 億元（+29%），下半年洗衣機(jī)解決產(chǎn)能瓶頸+空調(diào)價(jià)格下沉帶動(dòng)卡薩帝重回高增長；GEA 收入579 億元（+10%），美元口徑增長6%，核心家電份額+1.6 個(gè)點(diǎn)；Candy 收入接近14 億歐元，實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長，但仍有小幅虧損。分品類看，全年冰箱收入584 億元（+8%），洗衣機(jī)收入447 億元（+26%），空調(diào)收入291 億元（-8%），廚電收入295 億元（+18%），國內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)全品類市占率提升。展望未來，海外疫情影響仍將延續(xù)1-2 個(gè)季度，國內(nèi)銷售修復(fù)的同時(shí)公司繼續(xù)提升渠道效率。

    19Q4 費(fèi)用大幅增加，全年利潤率同比基本持平。19 年公司毛利率29.8%（+0.8pcts），其中19Q4 毛利率yoy+2.8pcts，或因國內(nèi)銷量提升帶動(dòng)的規(guī)模效應(yīng)和結(jié)構(gòu)變化，20Q1 毛利率yoy-1.7pcts 主因海外以及國內(nèi)線上的收入占比提高。前三季度銷售費(fèi)用率平穩(wěn)，19Q4 同比陡增4.8pcts，智慧家庭場景營銷+份額爭奪費(fèi)用投放是主要去向。19 年凈利率4.1%基本持平，其中海外稅前利潤率2.8%略有提升。19 年經(jīng)營性凈現(xiàn)金同比回落21%，主因存貨上升。營運(yùn)質(zhì)量方面，年報(bào)凈營業(yè)周期19 天，同比上升9 天，自有現(xiàn)金接近130 億元，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較小。