美年健康：優(yōu)質(zhì)賽道領(lǐng)跑者 阿里助力再啟程

    公司是中國(guó)最大，發(fā)展最快的民營(yíng)體檢龍頭之一。通過(guò)基層連鎖與個(gè)檢推廣兩個(gè)重要戰(zhàn)略，公司在體檢中心數(shù)量與客單價(jià)格提升方面不斷取得突破。阿里集團(tuán)戰(zhàn)略入股后，公司開(kāi)啟新的發(fā)展階段。

    從治療到預(yù)防的政策導(dǎo)向，健康體檢空間廣闊。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)政策積極鼓勵(lì)體檢行業(yè)發(fā)展，強(qiáng)調(diào)健康問(wèn)題關(guān)口前移，以應(yīng)對(duì)醫(yī)保結(jié)余不足，醫(yī)療資源緊缺等社會(huì)現(xiàn)狀應(yīng)。2018 年中國(guó)體檢市場(chǎng)1480 億元，2016-2018 年CAGR 為17.41%。憑借較高性價(jià)比與優(yōu)質(zhì)的服務(wù)體驗(yàn)，民營(yíng)體檢發(fā)展迅速，2018 年民營(yíng)體檢市場(chǎng)275 億元，我們預(yù)計(jì)到2020 年將達(dá)到400 億元以上規(guī)模。

    規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)下，我們預(yù)計(jì)民營(yíng)體檢龍頭呈現(xiàn)集中度提升，強(qiáng)者恒強(qiáng)的發(fā)展趨勢(shì)。

    基層連鎖+個(gè)檢推廣，公司優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大。基層擴(kuò)張?zhí)崴伲汗窘柚w外產(chǎn)業(yè)基金，通過(guò)先參股新設(shè)后控股收購(gòu)的形式加速基層體檢中心建設(shè)。2019 年底公司控股與參股體檢中心總數(shù)632 家，2016-2019 年擴(kuò)張約470 家，遠(yuǎn)高于行業(yè)第二與第三名的143/54 家，規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)不斷提升。個(gè)檢業(yè)務(wù)推廣：公司上市后積極加大個(gè)檢業(yè)務(wù)的拓展，以期望突破傳統(tǒng)團(tuán)檢業(yè)務(wù)客單價(jià)提升空間有限，淡季資產(chǎn)利用率低的不足。截至2019Q3，公司平均客單價(jià)505 元，較2016 年底提升23.62%，效果較明顯；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率因基層擴(kuò)張新店沖抵的原因，2019 年短期仍停留在0.48 次/每年，我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，期待ROE 有所提升。

    大數(shù)據(jù)時(shí)代，入口價(jià)值靜待發(fā)掘。公司積極嘗試體檢中心入口與其他資源對(duì)接，先后在健康大數(shù)據(jù)平臺(tái)、中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈、遠(yuǎn)程醫(yī)療及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院等領(lǐng)域布局，探索體檢中心遠(yuǎn)期入口價(jià)值。2019 年，阿里集團(tuán)先后參與公司非公開(kāi)發(fā)行與股權(quán)轉(zhuǎn)讓，戰(zhàn)略入股美年健康。我們期待雙方在數(shù)據(jù)流量上有所互補(bǔ)，在健康領(lǐng)域開(kāi)展全面的合作。