絕味食品：行業(yè)集中度將持續(xù)提升 龍頭綜合優(yōu)勢(shì)突出

    鹵制品行業(yè)空間較大，集中度較低。2019 年休閑鹵制品行業(yè)市場(chǎng)零售規(guī)模達(dá)1100 億元，同比增長(zhǎng)20%，增長(zhǎng)速度較快，行業(yè)景氣。雖然行業(yè)空間較大且增速較快，但市場(chǎng)集中度較低，行業(yè)內(nèi)前五大鹵制品企業(yè)分別為絕味食品、煌上煌、周黑鴨、紫燕及久久丫，市場(chǎng)份額合計(jì)占比僅20.2%，我們認(rèn)為龍頭之間尚未到互相慘烈競(jìng)爭(zhēng)階段，更多的都是在跑馬圈地的去擠壓中小廠商、小作坊的市場(chǎng)份額，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。

    龍頭地位已確立，疫情影響是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。近幾年，公司營(yíng)收和利潤(rùn)增速均保持較高增長(zhǎng)水平，2019 年在競(jìng)爭(zhēng)日益加劇、監(jiān)管愈加嚴(yán)厲、各項(xiàng)成本費(fèi)用不斷攀升的背景之下，也較好的完成了年初設(shè)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)。2020 年受疫情影響，Q1 營(yíng)收10.66 億元，同比下滑7.59%，歸母凈利潤(rùn)0.63 億元，大幅下降65.27%。我們認(rèn)為，疫情對(duì)行業(yè)的影響是短暫的，對(duì)中小廠商以及部分餐飲、奶茶店等業(yè)態(tài)的沖擊更大，有利于行業(yè)產(chǎn)能出清以及優(yōu)質(zhì)門店資源空出，對(duì)于絕味等龍頭來(lái)說(shuō)，是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。

    門店數(shù)量超萬(wàn)家，未來(lái)空間依然較大。我們認(rèn)為對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化、高周轉(zhuǎn)、沖動(dòng)性消費(fèi)為主的休閑鹵制食品行業(yè)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)很重要，加盟模式更加適合。2013至2019 年公司門店數(shù)量穩(wěn)步增加，2019 末在全國(guó)共開(kāi)設(shè)了10954 家門店（不含港澳臺(tái)），覆蓋了全國(guó)大陸地區(qū)31 個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，海外市場(chǎng)也在跑馬圈地中。我們認(rèn)為公司門店數(shù)量已具有明顯領(lǐng)先，銷售網(wǎng)絡(luò)也已成為公司重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，且未來(lái)空間仍然較大。

    完善的工廠布局，優(yōu)秀的管理效率。公司以各生產(chǎn)型分子公司作為向全國(guó)銷售網(wǎng)絡(luò)配送產(chǎn)品的生產(chǎn)基地，以最優(yōu)冷鏈配送距離作為輻射半徑，構(gòu)建了一個(gè)“緊靠銷售網(wǎng)點(diǎn)、快捷供應(yīng)、最大化保鮮”的全方位供應(yīng)鏈體系，為公司門店的快速擴(kuò)張?zhí)峁┝藞?jiān)實(shí)的供應(yīng)保障。另外，加委會(huì)、絕味管理學(xué)院、領(lǐng)先的信息化系統(tǒng)也保證了公司優(yōu)秀的管理效率。