新和成：維生素景氣向上 精細(xì)化工龍頭不斷成長(zhǎng)

    公司是國(guó)內(nèi)精細(xì)化工龍頭企業(yè)。展望后市，維生素景氣向好，另一方面，公司多個(gè)在建項(xiàng)目有望陸續(xù)投產(chǎn)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)。

    國(guó)內(nèi)精細(xì)化工龍頭企業(yè)：公司目前業(yè)務(wù)涵蓋營(yíng)養(yǎng)品（維生素、蛋氨酸等）、香精香料、新材料、原料藥等。2011-2019 年，公司收入復(fù)合增長(zhǎng)9.07%至2019 年76.21 億元，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)8.08%至2019 年21.69 億元。

    從盈利能力角度，公司涉足產(chǎn)品生產(chǎn)壁壘較高，多年毛利率及ROE 水平居行業(yè)前三。另一方面，上市以來(lái)，公司累計(jì)分紅超60 億元（不含2019年報(bào)分紅），給投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。

    維生素景氣向好，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯：受疫情影響，維生素產(chǎn)品價(jià)格走高。

    從中長(zhǎng)期看，需求角度，維生素A/E 下游超過(guò)三分之二用于飼料領(lǐng)域，隨著豬瘟過(guò)去，飼料需求環(huán)比呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)。從供給角度，2019 年帝斯曼和能特科技組建新公司，全球維生素E 供應(yīng)商由六家減少為五家，行業(yè)集中度提升，供給格局優(yōu)化。公司目前具有維生素E 產(chǎn)能2 萬(wàn)噸，維生素A 產(chǎn)能1 萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵中間體檸檬醛等完全自供，隨著山東基地產(chǎn)能逐漸投放，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力還將持續(xù)提升，充分受益行業(yè)景氣上行。

    突破多個(gè)高壁壘產(chǎn)品，精細(xì)化工龍頭持續(xù)成長(zhǎng)：多年來(lái)，憑借產(chǎn)業(yè)鏈及工藝技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，公司陸續(xù)突破香精香料、蛋氨酸、PPS/PPA 等高壁壘產(chǎn)品的生產(chǎn)銷(xiāo)售，且各個(gè)業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)良好協(xié)同。2018 年來(lái)，公司啟動(dòng)多個(gè)新項(xiàng)目的建設(shè)，包括25 萬(wàn)噸蛋氨酸、黑龍江生物發(fā)酵、山東營(yíng)養(yǎng)品項(xiàng)目及精細(xì)化工項(xiàng)目等，此部分產(chǎn)能預(yù)計(jì)將在2020-2021 年起逐漸投產(chǎn)釋放業(yè)績(jī)，屆時(shí)公司的營(yíng)收規(guī)模有望再上臺(tái)階。