格力地產(chǎn)：地產(chǎn)逆勢豐收 珠免收購草案出爐 強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打造免稅“新”勢力

    珠免收購草案出爐，40 年免稅老兵登陸資本市場漸行漸近：繼5 月末披露交易預(yù)案后，公司持續(xù)推進(jìn)重組進(jìn)程。10 月30 日晚公布收購珠免并募集配套資金報告書草案，擬以4.3 元/股向珠海國資委和城建集團(tuán)共發(fā)行26.55 億股并支付8 億現(xiàn)金收購珠免100%股權(quán)，交易對價約122.15億元，對應(yīng)17.9 倍PE 和3.36 倍PB，對比可比交易，仍處合理區(qū)間。

    同步將引入戰(zhàn)投，擬向通用投資發(fā)行不超過1.86 億股配套融資不超過8億元，用以支付現(xiàn)金對價。根據(jù)草案，重組后，實控人仍為珠海市國資委，而公司股本將達(dá)到約49.02 億股，備考市值達(dá)501 億元。

    立足粵港澳大灣區(qū)，深耕口岸免稅獨特業(yè)態(tài)：珠免擁有40 年免稅經(jīng)驗，19 年營收26.5 億元，其中免稅25.1 億元（+20.0%），占比達(dá)94.6%。

    擁有全國最大的陸路口岸免稅店的珠免長期深耕大灣區(qū)，聚焦口岸免稅獨特業(yè)態(tài)，產(chǎn)品以煙酒為主（占比超90%）；同時受益租金優(yōu)勢，19 年歸母凈利率達(dá)25.7%，優(yōu)勢明顯。盡管疫情下口岸免稅承壓明顯，20H1總營收僅4.63 億元，但Q3 隨客流恢復(fù)已迅速回暖，未來確定性仍強(qiáng)。

    強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打造免稅“新”勢力，深化珠?；颈P，展望全國布局：未來在老店擴(kuò)容和新店拓展的驅(qū)動下，有望進(jìn)一步拓展香化品類并提高直采比例，借力大灣區(qū)挖掘口岸免稅潛力，提升收入和毛利率，構(gòu)筑基本盤；同時，將與格力地產(chǎn)協(xié)同，展望海南乃至全國布局，享受免稅時代紅利。

    地產(chǎn)主業(yè)逆勢豐收，驅(qū)動盈利持續(xù)增長：同日公司發(fā)布20 年三季報，延續(xù)20H1 增長態(tài)勢，前三季度實現(xiàn)營收42.5 億元（+23.85%），實現(xiàn)歸母凈利5.97 億元（+19.02%）。20Q3 單季實現(xiàn)營收12.7 億元（+66.7%）、歸母凈利1.75 億元（+86.41%）。分拆來看，20 年地產(chǎn)業(yè)務(wù)逆勢豐收，重慶項目開售帶來增長，20H1 地產(chǎn)營收26.55 億元（+111.7%）；同時漁獲業(yè)務(wù)迅速放量，20H1 營收1.79 億元（+367.9%）；代建項目因港珠澳大橋的建成開通而收入銳減，但漁港項目持續(xù)開發(fā)中，未來有望貢獻(xiàn)增量收益。Q3 單季繼續(xù)逆勢增長態(tài)勢，預(yù)計仍由地產(chǎn)和海洋經(jīng)濟(jì)驅(qū)動。