特變電工是我國輸變電龍頭，不斷縱深拓展成長為全球能源解決方案服務(wù)商。我們認(rèn)為全球光伏裝機(jī)高景氣拉動公司新能源相關(guān)業(yè)務(wù)高增，輸變電業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健，業(yè)績成長性和確定性強(qiáng)。
理由新能源業(yè)務(wù)大舉發(fā)力，為公司帶來長遠(yuǎn)發(fā)展空間。在2030碳達(dá)峰/2060碳中和的政策要求下，中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈迎發(fā)展機(jī)遇，光伏裝機(jī)持續(xù)高景氣，新能源業(yè)務(wù)是公司在此背景下戰(zhàn)略部署的新增長點。短期看，受益于硅料供需緊平衡、價格維持高位，子公司新特能源作為規(guī)模和競爭力領(lǐng)先的多晶硅核心供應(yīng)商，我們認(rèn)為其將持續(xù)占據(jù)優(yōu)勢地位；長期看，公司多晶硅新増產(chǎn)能建設(shè)、技改項目的實施和風(fēng)光項目的穩(wěn)步拓展有望帶來較高的利潤增量。我們預(yù)計，新能源業(yè)務(wù)2022年營收將突破170億元，到2025年將突破200億元。
能源業(yè)務(wù)作為產(chǎn)業(yè)鏈布局基石，成就新增長點。公司的能源業(yè)務(wù)是“煤電硅”和“煤電鋁”產(chǎn)業(yè)鏈布局的基石，可以降低多晶硅和鋁箔的生產(chǎn)成本，從而強(qiáng)化競爭力。其次，該業(yè)務(wù)也為公司貢獻(xiàn)豐厚收益，南露天和將軍戈壁兩個露天煤礦的煤炭資源豐富，短期煤炭價格強(qiáng)勢支撐盈利增長；未來新能源BOO項目陸續(xù)并網(wǎng)也將推動發(fā)電規(guī)模和毛利率同步提升，帶來突出的利潤彈性。
輸變電業(yè)務(wù)夯實，受益特高壓建設(shè)重啟，看好新興市場突破。特高壓作為電網(wǎng)投資重點，近期核準(zhǔn)加速，核心設(shè)備格局穩(wěn)定持續(xù)演繹強(qiáng)者恒強(qiáng)，我們認(rèn)為公司將充分受益此次建設(shè)重啟，獲得豐厚訂單增量，此外特高壓建設(shè)趨于常態(tài)化，相關(guān)業(yè)務(wù)營收或?qū)⒎€(wěn)健增長。我們持續(xù)看好公司在特高壓、電網(wǎng)集采、核電等傳統(tǒng)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，并在城市電網(wǎng)遷改、數(shù)據(jù)中心、地鐵等新興市場開拓持續(xù)取得突破；此外隨著海外疫情緩解，海外工程建設(shè)將陸續(xù)恢復(fù)，對業(yè)績有所支撐。我們認(rèn)為公司輸變電業(yè)務(wù)未來或?qū)⒈３址€(wěn)定增長。
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