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生物醫(yī)藥2023年投資策略:重新站在向上的起點 把握內(nèi)外循環(huán)

目前國內(nèi)低值耗材行業(yè)憑借更高的效率及性價比逐漸受到國際市場認(rèn)可,疫情加速產(chǎn)業(yè)鏈向中國的轉(zhuǎn)移。


海外IVD及生命科學(xué)服務(wù)企業(yè)對中國的戰(zhàn)略布局持續(xù)加碼,新冠疫情下供應(yīng)鏈穩(wěn)定重要性提升,供應(yīng)鏈本土化趨勢加速,帶來更多“CDMO”合作機會。


西門子醫(yī)療:2022年6月9日,西門子醫(yī)療中國對外發(fā)布全新的“國智創(chuàng)新”本土化戰(zhàn)略,表示將通過“推動實現(xiàn)全產(chǎn)品線國產(chǎn)化”,“基于中國市場需求進一步深入創(chuàng)新研發(fā)”以及“推進本土業(yè)務(wù)模式升級”,以一家“中國公司”的身份深度參與“健康中國”的建設(shè)。


貝克曼庫爾特:作為早期進入中國并在華建廠的國際IVD企業(yè),貝克曼庫爾特以「致力于中華健康」為寓意重磅推出「貝華康」品牌,旨在臻選優(yōu)質(zhì)的本土化IVD合作伙伴,共同度身定制出卓越、智能、全面的診斷產(chǎn)品和智慧實驗室解決方案,更貼近本土市場需求,更好服務(wù)于中國客戶。


羅氏:2021年3月、7月、11月,羅氏診斷中國分別宣布與威高生基醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(產(chǎn)品整合、開發(fā)與共享銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò))、南京仁邁(小型全自動化學(xué)發(fā)光測定儀MCL60獨家代理)和昌紅科技公告子公司深圳柏明勝(模具制造)達(dá)成戰(zhàn)略合作。


此前集采僅針對醫(yī)保范圍內(nèi)的藥品和器械耗材,近期種植牙、正畸、角膜塑形鏡等醫(yī)保外集采已逐步展開,政府積極引導(dǎo)消費醫(yī)療質(zhì)價相符。從現(xiàn)已公布規(guī)則來看:


集采傾向于全流程價格調(diào)控。消費耗材占終端價格比重低,口腔種植/正畸耗材出廠價約占終端價格的30%,而OK鏡出廠價僅為終端價格的10~20%。現(xiàn)有規(guī)則傾向于調(diào)整高值耗材采購價、同時引導(dǎo)醫(yī)療服務(wù)價格,以實現(xiàn)終端價格降低


醫(yī)療服務(wù)價格引導(dǎo)相對溫和。根據(jù)國家醫(yī)保局在口腔種植全流程費用的治理目標(biāo),要求三級公立醫(yī)院種植醫(yī)療服務(wù)費用在4500元內(nèi),種植牙醫(yī)療服務(wù)價格降幅約25%,并允許種植成功率更高的醫(yī)療機構(gòu)按10%比例放寬,相較此前的寧波和蚌埠集采方案,降幅低于市場預(yù)期


耗材出廠價未必受影響,有待后續(xù)集采措施落實。參考此前人工晶體集采,愛博醫(yī)療人工晶體平均價格2021年同比幾乎持平,并且從最終中標(biāo)價來看,可折疊、球面晶體產(chǎn)品價格約800元,相比愛博出廠價還有較大空間,出廠價短期并未受到影響,公司反而借助集采推動市場份額提升。


看好消費醫(yī)療長期機會,隱形正畸和OK鏡當(dāng)前滲透率約1%,集采有望加速推動子板塊滲透率提升。


消費醫(yī)療處于滲透率快速提升后的穩(wěn)定階段,板塊內(nèi)公司估值維持高位。重點從三個維度對各細(xì)分領(lǐng)域進行比較:


“疫情期間門診量復(fù)合增速”最能反映需求韌性:醫(yī)療美容科(+11.5%)、傳染科(+7.8%)、精神科(+6.1%)、眼科(-1.8%)、康復(fù)科(-1.8%)等科室受到?jīng)_擊較小


 “??苹省斌w現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化程度和可復(fù)制性:2020年精神科(75.9%)、醫(yī)療美容科(68.0%)、腫瘤(45.5%)、口腔(37.3%)、眼科(31.9%) ??苹释怀?尤其口腔和眼科的專科化率還在不斷提升


“住院手術(shù)率”代表醫(yī)療質(zhì)量水平:眼科(84.8%)和口腔(59.1%)的住院手術(shù)率一直維持高位;而外科(55.5%)、婦產(chǎn)科(49.8%)、兒科(41.0%)、腫瘤(30.1%)等科室也有較高的住院手術(shù)率權(quán)衡需求、可復(fù)制性、醫(yī)療質(zhì)量,我們認(rèn)為眼科市場確定性更高,重點推薦愛博醫(yī)療、興齊眼藥。


風(fēng)險提示


藥企研發(fā)投入降低風(fēng)險;


全球疫情影響導(dǎo)致業(yè)務(wù)暫停/下滑風(fēng)險:新冠疫情存在不確定性;


 國際貿(mào)易爭端風(fēng)險:由于海外政策變化,或影響未來海外訂單承接進度;


投資風(fēng)險及公允價值計量的資產(chǎn)價值波動風(fēng)險:公司投資組合價值波動,或?qū)纠麧櫘a(chǎn)生影響;


匯率波動風(fēng)險:匯率波動會對以外幣結(jié)算的海外收入產(chǎn)生影響;


藥品研發(fā)失敗風(fēng)險:藥品研發(fā)存在失敗風(fēng)險,或影響公司未來收入;


核心人員流失風(fēng)險:核心人員的流失或?qū)井a(chǎn)生不利影響;


減持風(fēng)險:企業(yè)限制性股票解禁,或引起市場價格波動;


政策推進不及預(yù)期風(fēng)險;


安全生產(chǎn)及環(huán)保風(fēng)險;產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險;大客戶流失風(fēng)險;市場競爭加劇風(fēng)險;醫(yī)藥政策調(diào)整風(fēng)險。


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轉(zhuǎn)自招商證券股份有限公司 研究員:許菲菲/黃萍實/方秋實/焦玉鵬/王藝穎

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2025-2031年中國海洋生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查及市場分析預(yù)測報告
2025-2031年中國海洋生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查及市場分析預(yù)測報告

《2025-2031年中國海洋生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查及市場分析預(yù)測報告》共十章,包含2020-2024年海洋生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園區(qū)發(fā)展分析,海洋生物醫(yī)藥重點生產(chǎn)企業(yè)及研發(fā)機構(gòu)分析,海洋生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資及前景趨勢分析等內(nèi)容。

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