基于硅谷銀行破產(chǎn)事件的分析：本輪美國中小銀行危機演化歷程及應對思路

硅谷銀行突發(fā)破產(chǎn)，引發(fā)美國中小銀行業(yè)風險釋放。2022 年以來，伴隨著美聯(lián)儲激進加息，美國銀行體系存款不斷流失，潛在流動性風險持續(xù)加大。為應對儲戶的提款需求，硅谷銀行于3 月8 日宣布折價變現(xiàn)AFS 資產(chǎn)，并擬增發(fā)普通股募集資金。公告發(fā)布后，硅谷銀行遭遇了近十年美國最大的銀行擠兌事件，并引發(fā)投資者對美國銀行系統(tǒng)或遭遇系統(tǒng)性風險的擔憂。盡管監(jiān)管應對迅速，但恐慌情緒仍在蔓延。截至3 月17 日收盤，標普銀行指數(shù)較3 月8 日下跌22.4%，其中第一共和銀行（-80.1%）、硅谷銀行（-60.4%，已停牌）、阿萊恩斯西部銀行（-56.4%）等中小銀行跌幅較大。與此同時，美債收益率快速下行，截至3月17 日，10 年期、2 年期美債收益率分別為3.39%、3.81%，較3 月8 日分別下行59bp、124bp。

硅谷銀行破產(chǎn)原因：資產(chǎn)負債久期錯配加劇資產(chǎn)負債表脆弱性，美聯(lián)儲連續(xù)加息導致利率風險轉化為流動性風險。硅谷銀行資產(chǎn)負債表期限錯配加劇，利率風險敞口擴大，主要體現(xiàn)為：① 資產(chǎn)端久期明顯拉長。疫情期間由于貸款需求不足，硅谷銀行被迫投資大量RMBS，資產(chǎn)端久期拉長，利率風險敞口明顯擴大；② 負債端缺乏穩(wěn)定性，存款面臨大規(guī)模流失風險。22 年末硅谷銀行對公存款占比超9 成；定期存款占比不足5%，客戶對儲蓄安全性較為敏感。2022 年以來，伴隨著美聯(lián)儲激進加息，市場利率持續(xù)上行，SIVB 面臨較大利率風險，主要體現(xiàn)為：

① 資產(chǎn)端未確認損失大幅增加。其中HTM 資產(chǎn)浮虧達151.6 億美元，而公司核心一級資本凈額僅137 億美元；② 美國創(chuàng)投活動快速“退潮”，公司存款持續(xù)流失。公司為應對利率風險而宣布折價變現(xiàn)AFS 資產(chǎn)，卻引發(fā)市場對后續(xù)HTM浮虧確認，及儲蓄安全性的擔憂，進而誘發(fā)大規(guī)模擠兌。

美國中小銀行資產(chǎn)負債期限錯配問題相對嚴重，投資端浮虧問題存在共性。疫情期間美國銀行業(yè)證券投資力度明顯提升，其中中小銀行證券投資增速約26.5%，高于同期大行（22.7%）；美國銀行業(yè)5Y 以上貸款、證券投資合計占比自28%升至32%，資產(chǎn)端久期明顯拉長，中小行這一特征更加突出。伴隨著美聯(lián)儲進入加息周期，美國銀行體系存款持續(xù)流失，同時證券類資產(chǎn)未實現(xiàn)損失達6900億美元，創(chuàng)2008 年以來新高。對于資產(chǎn)規(guī)模在2500 億美元以下的銀行而言，AFS 資產(chǎn)的未實現(xiàn)損失并未反映在當期資本充足率當中，若部分中小銀行為應對儲戶提款需求而選擇變賣資產(chǎn)，將對自身損益、資本帶來顯著沖擊。我們將HTM資產(chǎn)浮虧從各家銀行核心一級資本中予以扣除，同時對中小銀行額外扣除AFS資產(chǎn)浮虧，并計算調整后CET1。經(jīng)測算，大型銀行CET1 平均降幅為2.2pct，中小銀行平均降幅為3.3pct。

回溯歷史，80 年代儲貸危機期間也發(fā)生過類似風險事件。經(jīng)濟滯脹疊加貨幣政策緊縮的背景下，業(yè)務結構相對單一的地方性儲貸機構資產(chǎn)負債錯配問題凸顯，利率風險演化為系統(tǒng)性存款流失，最終導致中小機構批量出險。期間主要以美聯(lián)儲階段性降息配合FDIC 接管模式完成風險的逐步化解，最終約八成問題機構通過收并購等方式完成破產(chǎn)清算，兩成機構在FDIC 救助下轉入正常化經(jīng)營。

推演未來，有序清算機制下FDIC 或通過并購等市場化方式化解風險。SIVB 等機構擠兌事件發(fā)生后，監(jiān)管當局主要處置思路由儲戶賠付、流動性注入與出險機構處置三部分組成。參考儲貸危機期間化險路徑，并結合當下有序清算機制（OLA）流程，預計未來出險機構或通過同業(yè)援助轉入正?；?jīng)營，救助無果后，或以市場化方式被相關機構收并購實現(xiàn)風險化解出清。

風險提示：中小銀行金融風險持續(xù)發(fā)酵，進一步出現(xiàn)風險事件；美聯(lián)儲繼續(xù)鷹派加息。

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轉自光大證券股份有限公司 研究員：王一峰/董文欣