中藥行業(yè)周報(bào)：消費(fèi)復(fù)蘇、政策及業(yè)績(jī)預(yù)期帶來中藥關(guān)注度進(jìn)一步提升

核心要點(diǎn)：

上周中藥Ⅱ上漲1.62%，中藥板塊表現(xiàn)居前

上周醫(yī)藥生物報(bào)收9139.93 點(diǎn)，下跌1.99%；中藥Ⅱ報(bào)收7819.88 點(diǎn)，上漲1.62%；化學(xué)制藥報(bào)收10497.99 點(diǎn)，下跌1.84%；生物制品報(bào)收8780.36 點(diǎn)，下跌3.67%；醫(yī)藥商業(yè)報(bào)收6666.1 點(diǎn)，上漲2.33%；醫(yī)療器械報(bào)收7811.54點(diǎn)，下跌2.84%；醫(yī)療服務(wù)報(bào)收8160.85 點(diǎn)，下跌4.73%。各子板塊中僅估值較低的醫(yī)藥商業(yè)和中藥錄得正收益。2023 年以來，中藥板塊累計(jì)上漲9.07%，累計(jì)漲幅居申萬二級(jí)分類中醫(yī)藥子板塊第一。

從公司表現(xiàn)來看，表現(xiàn)居前的公司有：佐力藥業(yè)、九芝堂、桂林三金、千金藥業(yè)、康恩貝；表現(xiàn)靠后的公司有：西藏藥業(yè)、*ST 輔仁、*ST 吉藥、片仔癀、壽仙谷。

上周中藥PE（ttm）23.52X，環(huán)比上升0.31X；PB（lf）2.94X，環(huán)比上升0.05 X上周中藥板塊PE 為23.52X，近一年P(guān)E 最大值為36.11X，最小值為17.27X；當(dāng)前PB 為2.94X，近一年P(guān)B 最大值為3.22X，最小值為2.22X。中藥行業(yè)估值仍處于近十年以來歷史中樞以下位置，中藥板塊相對(duì)滬深300 估值溢價(jià)率為97.42%。

上周中藥材價(jià)格指數(shù)較為平穩(wěn)，預(yù)計(jì)近期依然保持小幅震蕩上周中藥材價(jià)格總指數(shù)為246.03 點(diǎn)，較前一周上漲0.04 個(gè)百分點(diǎn)，從十二個(gè)中藥材大類看，呈現(xiàn)出六漲六跌，樹脂類藥材漲幅居首。目前中藥材市場(chǎng)較為穩(wěn)定，季節(jié)性藥材的價(jià)格拉動(dòng)效應(yīng)明顯，預(yù)計(jì)近期價(jià)格依然保持小幅震蕩。

消費(fèi)復(fù)蘇、政策及業(yè)績(jī)預(yù)期帶來中藥板塊關(guān)注度進(jìn)一步提升需求方面：中藥行業(yè)具有“治療＋預(yù)防”的特點(diǎn)，疫后消費(fèi)復(fù)蘇利好中藥行業(yè)全板塊；此外，國家流感中心最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2023.03.06-2023.03.12共報(bào)告807 起流感樣病例暴發(fā)疫情，較前一周（720 起）增長(zhǎng)12.08%，增速有所放緩，但流感樣病例百分比仍處于高位。春季流感有望繼續(xù)帶來感冒類中成藥需求量的增加。

政策方面：近期國企改革成為市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)容之一。中藥板塊國企占比較高，尤其是行業(yè)龍頭企業(yè)。在利好政策推動(dòng)中藥行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展的大背景下，隨著國企改革的進(jìn)一步深化，中藥行業(yè)相關(guān)企業(yè)提質(zhì)增效有望逐步落實(shí)到經(jīng)營業(yè)績(jī)上。

業(yè)績(jī)預(yù)期方面：從目前已披露年報(bào)情況看，截至3 月23 日共有6 家中藥上市公司披露2022 年年報(bào)，其中，實(shí)現(xiàn)營收正增長(zhǎng)家數(shù)為6 家，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤正增長(zhǎng)家數(shù)為4 家，6 家公司中有3 家公司歸母扣非凈利潤同比增速超過20%。從業(yè)績(jī)快報(bào)情況看，12 家公司發(fā)布2022 年業(yè)績(jī)快報(bào)，營收同比正增長(zhǎng)公司占比83%，歸母扣非凈利潤同比正增長(zhǎng)公司占比67%。中藥板塊業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)依舊處于回升通道之中，2023 年隨著政策細(xì)化落地、需求復(fù)蘇等因素拉動(dòng)，中藥行業(yè)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。

全國中成藥集采啟動(dòng)在即，建議關(guān)注獨(dú)家品種3 月20 日全國中成藥聯(lián)合采購辦發(fā)布通知，于3 月23 日召開企業(yè)溝通會(huì)，介紹全國中成藥聯(lián)盟采購相關(guān)規(guī)則，并征求意見建議。此次會(huì)議意味著全國中成藥聯(lián)盟集采或?qū)⒄絾?dòng)，此次全國聯(lián)盟集采涉及16 個(gè)采購組42個(gè)藥品。從以往幾次地區(qū)聯(lián)采降價(jià)情況看，中成藥獨(dú)家品種優(yōu)勢(shì)明顯，降價(jià)幅度較小，建議重點(diǎn)關(guān)注獨(dú)家品種及獨(dú)家品種較多的企業(yè)。

中長(zhǎng)期投資策略：關(guān)注三大投資主線

2023 年，中藥行業(yè)投資價(jià)值不變，“政策利好＋業(yè)績(jī)走出低點(diǎn)＋估值低位”

共同構(gòu)建的中藥行業(yè)投資機(jī)會(huì)，我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。2023 年中藥行業(yè)在不變中也蘊(yùn)藏著變化。變化之一：即傳承創(chuàng)新的聚焦點(diǎn)更加細(xì)化。

政策對(duì)于中藥傳承創(chuàng)新的力度在不斷加大，但與此同時(shí)，各項(xiàng)配套指導(dǎo)意見也在不斷細(xì)化。政策在鼓勵(lì)中藥創(chuàng)新、加快審評(píng)審批的同時(shí)，進(jìn)一步聚焦中藥質(zhì)量、臨床安全性及有效性，并為中藥創(chuàng)新指明了研發(fā)模式和創(chuàng)新路徑，使得中藥創(chuàng)新更加順暢。變化之二：即集采擴(kuò)面。總體而言，中成藥集采較為溫和，獨(dú)家品種價(jià)格降幅更小，優(yōu)勢(shì)更為明顯。此外，中藥飲片聯(lián)采已啟動(dòng)，總體思路以“保質(zhì)、提級(jí)、穩(wěn)供”為主要思路，實(shí)行質(zhì)量先行，加大道地中藥材跨區(qū)域的推廣力度。變化之三：即基藥目錄調(diào)整在即?；幠夸浐歪t(yī)保目錄中，中成藥的持續(xù)擴(kuò)容為中成藥醫(yī)院端的放量帶來更大空間。變化之四：即新冠防控措施調(diào)整之后的中藥機(jī)會(huì)。圍繞2023中藥行業(yè)的變與不變，建議關(guān)注三大主線。

主線一：傳承創(chuàng)新線，關(guān)注創(chuàng)新中藥和品牌中藥。

主線二：集采雙目錄驅(qū)動(dòng)線，關(guān)注獨(dú)家品種和OTC 品種。

主線三：抗疫線，關(guān)注疫情防控新階段的抗疫相關(guān)中藥品種。

風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）行業(yè)政策趨嚴(yán)；

（2）行業(yè)及上市公司業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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轉(zhuǎn)自湘財(cái)證券股份有限公司 研究員：許雯