中藥行業(yè)研究周報：首批全國中成藥集采落地 持續(xù)關(guān)注中藥創(chuàng)新等主線

投資摘要：

首批全國中成藥集采落地。6 月21 日，全國中成藥聯(lián)合采購辦公室公示全國中成藥集采擬中選結(jié)果?？傮w上看，16 個采購組、42 個產(chǎn)品，296 個規(guī)格劑型下，最終產(chǎn)生了68 條中選結(jié)果。96 家申報企業(yè)中，有63 家企業(yè)有產(chǎn)品中選，參與企業(yè)中選率達(dá)65.625%。中選品種平均降幅49.36%。

本輪中成藥集采出現(xiàn)了同品種由于競爭企業(yè)眾多，擬中選的產(chǎn)品價格差距非常大的情況，例如上海六合堂生物科技項城制藥的香丹注射液（2ml 每支裝），中標(biāo)價0.62 元；河南省康華藥業(yè)的香丹注射液（2ml 每支裝），中標(biāo)價每支8.16 元。我們整理了16 個采購組中有代表性的重點品種，它們的降價幅度均小于平均值。

以價換量，集采機(jī)遇或大于挑戰(zhàn)。此次中成藥集采降價仍相對溫和，而量則是藥企參與集采的更大動力。從此次集采采購單位來看，復(fù)方斑蝥、復(fù)方血栓通、接骨七厘、脈管復(fù)康等8 種藥品的首年采購需求量高達(dá)上億份。其中，心可舒的8.2 億（片/粒/支）首年采購需求量最高，其次為腦安5.8 億（片/粒/支）、復(fù)方血栓通4.2 億（片/粒/支）……

對于已經(jīng)納入集采的中藥品種，其成長性更多來自于量增，驅(qū)動增長的核心來自企業(yè)內(nèi)生改善帶來的銷量提升。中藥企業(yè)積極參與集采將可通過規(guī)模化采購，降低原材料采購和生產(chǎn)、銷售成本，拓展新的適應(yīng)癥和使用場景，增加市場份額。

回顧此前湖北第一批19 省聯(lián)盟中成藥集采品種，中選產(chǎn)品并未因價格下降導(dǎo)致銷售額驟減。湖南科倫制藥有限公司康復(fù)新液120ml 規(guī)格從34.40 元/瓶降至15.10 元/瓶，2021 年銷售額為27,287 萬元，2022 年銷售額小幅增長至27,360 萬元。江西濟(jì)民可信藥業(yè)金水寶片420mg 規(guī)格從2.73 元/片降至1.50 元/片，銷售額2022 年增長16.48%，達(dá)到198,531 萬元。以價換量效應(yīng)顯著。

全面集采時代來臨 持續(xù)關(guān)注中藥創(chuàng)新。回顧中藥與化學(xué)制藥指數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)2019 年全國第一批化藥集采之前，二者基本同步，但那之后就進(jìn)入了分道揚鑣的階段。我們認(rèn)為化藥在集采常態(tài)化后擺脫了利空的邏輯，通過集采倒逼行業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新研發(fā)的大環(huán)境，從而進(jìn)入了新的上升通道。

我們認(rèn)為中藥進(jìn)入全面集采將會在一定程度上重現(xiàn)化藥集采的效果，倒逼企業(yè)將重心從銷售轉(zhuǎn)向研發(fā)。

投資策略：

長期來看，中成藥集采利好具備優(yōu)質(zhì)資源的中成藥企業(yè)，行業(yè)集中度有望持續(xù)優(yōu)化。建議關(guān)注太極集團(tuán)，江中藥業(yè)，康恩貝，華潤三九，神威藥業(yè)等。

建議持續(xù)關(guān)注以嶺藥業(yè)，康緣藥業(yè)，天士力等具備創(chuàng)新中藥先發(fā)優(yōu)勢的中藥上市公司。

風(fēng)險提示：新藥研發(fā)失敗風(fēng)險，政策風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險

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