汽車行業(yè)研究：新勢力系列點(diǎn)評七：新勢力銷量高增智能駕駛奇點(diǎn)已至

事件:

2024 年5 月重點(diǎn)新能源車企交付量發(fā)布，據(jù)各公司披露數(shù)據(jù)：

埃安40,073 輛，同比-11.0%，環(huán)比+ 42.5%；

理想35,020 輛，同比+23.8%，環(huán)比+35.8%；

蔚來20,544 輛，同比+ 233.8%，環(huán)比+ 31.5%；

極氪18,616 輛，同比+114.5%，環(huán)比+15.7%；

零跑18,165 輛，同比+50.6%，環(huán)比+21.1%；

小鵬10,146 輛，同比+35.2%，環(huán)比+8.0%；

哪吒10,113 輛，同比-22.4%，環(huán)比+12.2%；

小米8,630 輛，同比+22.3%。

5 月新能源市場穩(wěn)定發(fā)力，新能源滲透率再創(chuàng)新高5 月新能源市場穩(wěn)定發(fā)力，對5 月車市構(gòu)成有力支撐。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，5 月狹義乘用車零售市場約為165.0 萬輛左右，同比-5.3%，環(huán)比+7.5%。新能源零售預(yù)計(jì)77.0 萬輛左右，環(huán)比+13.7%，同比+32.7%，滲透率預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升至46.7%。4 月末汽車報(bào)廢更新補(bǔ)貼落地，一定程度使消費(fèi)者濃重的觀望情緒得以松動，有利于前期壓抑的消費(fèi)需求逐步釋放；“五一”假期疊加車展吸引消費(fèi)者關(guān)注，銷量均有所增長，但節(jié)后終端人氣有所下滑，整體銷量低于往年同期。燃油車和新能源熱度分化顯著。展望后市，我們認(rèn)為當(dāng)前市場熱度不及預(yù)期的主要原因?yàn)樾履茉窜嚬┙o無法完全承接燃油車銷量下滑所出讓的市場份額。隨著5 月以來新能源供給的逐步推出，消費(fèi)者觀望情緒有望進(jìn)一步緩解，看好6 月起車市回暖，銷量有望持續(xù)提升。

新勢力銷量持續(xù)增長 蔚來、極氪創(chuàng)歷史新高理想：據(jù)公司披露，5 月交付35,020 輛，同比+23.8%，環(huán)比+35.8%。銷量方面，理想L6 自4 月24 日開啟交付以來，共計(jì)交付超1.5 萬輛；2024 款理想L7、理想L8 和理想L9 的銷售勢能在新產(chǎn)品價格體系的推動下穩(wěn)步提升。純電產(chǎn)品方面，理想后續(xù)產(chǎn)品將推遲至2025 年正式上市。我們認(rèn)為，短期來看，L 系列銷量逐步回升，將維持理想2024 年基本盤的穩(wěn)定；而純電當(dāng)前受制于充電展布局的不足，無法取得符合預(yù)期的銷量。延遲推出給予公司更多時間對產(chǎn)品和推廣方式進(jìn)行思考更有利于中期的成功。

蔚來：據(jù)公司披露，5 月交付 20,544 輛，同比+ 233.8%，環(huán)比+ 31.5%。

戰(zhàn)略合作方面，5 月8 日，蔚來與廣汽集團(tuán)簽署充換電戰(zhàn)略合作協(xié)議; 5 月21日，蔚來與中國一汽達(dá)成充換電戰(zhàn)略合作；截至目前，蔚來已經(jīng)和7 家車企達(dá)成充換電戰(zhàn)略合作，共同推動標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；哪茉椿A(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。融資方面，5 月31 日，蔚來能源獲15 億元戰(zhàn)略投資，將用于充電、換電、儲能、電池服務(wù)、能源互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)、制造、運(yùn)維，以及蔚來能源充換電基礎(chǔ)設(shè)施的布局發(fā)展，并支持車網(wǎng)互動創(chuàng)新業(yè)務(wù)的投入。

極氪：據(jù)公司披露，5 月交付18,616 輛，同比+114.5%，環(huán)比+15.7%。

5 月11 日，極氪正式登陸紐約證券交易所，在成立3 年后于美股IPO 上市，股票代碼為ZK。智能化方面，極氪OS 6.1 于5 月15 日向極氪007 開啟分批推送，涵蓋智駕和座艙升級，包括32 項(xiàng)新增功能和和74 項(xiàng)功能優(yōu)化，預(yù)計(jì)5 月底完成全量推送。新產(chǎn)品方面，4 月19 日上市的極氪009 光輝于5 月24 日正式開啟交付。

零跑：據(jù)公司披露，5 月交付18,165 輛，同比+50.6%，環(huán)比+21.1%。5月14 日，零跑國際合資公司正式成立，由Stellantis 集團(tuán)和零跑汽車分別持股51%和49%，將自2024 年9 月起于歐洲9 國開始電動汽車銷售，隨后將拓展至全球其它主要市場。新產(chǎn)品方面，定位智能6 座SUV 的零跑C16 將于6 月正式上市

小鵬：據(jù)公司披露，5 月交付10,146 輛，同比+35.2%，環(huán)比+8.0%。智能化方面，5 月14 日，小鵬宣布XNGP 城區(qū)智駕已完成100%無圖化；5 月，XNGP 城區(qū)智駕月度活躍用戶滲透率達(dá)84%；截至2024 年5 月31 日，XNGP已全量覆蓋全國283 個城市，官方實(shí)車測試?yán)锍汤塾?jì)超過646 萬公里。新產(chǎn)品方面， MONA 系列首款車型即將亮相。我們認(rèn)為，Mona 有望成為首個20 萬元以下支持城市NOA 功能的產(chǎn)品，體現(xiàn)小鵬的技術(shù)領(lǐng)先性。隨產(chǎn)品體驗(yàn)持續(xù)優(yōu)化，技術(shù)認(rèn)知進(jìn)一步強(qiáng)化，小鵬的品牌認(rèn)可度及銷量表現(xiàn)有望提升。看好在新品周期催化下，小鵬迎來新一輪成長周期。

小米：據(jù)公司披露，5 月交付8,630 輛，同比+22.3%。產(chǎn)能方面，5 月24日小米汽車宣布工廠將開雙班，保證6 月單月交付1 萬輛以上，2024 年全年承諾保底交付10 萬輛，沖刺交付12 萬輛。智能化方面，小米SU7 OTA 1.2.0 將從6 月6 日起陸續(xù)推送，新增城市領(lǐng)航輔助功能，城市NOA 將開通十城，同時升級小米澎湃智能座艙功能，并支持導(dǎo)入更多米家設(shè)備。

標(biāo)配智駕時代已至 端到端技術(shù)加速應(yīng)用

各車企加速智駕落地，端到端技術(shù)推動智能駕駛能力飛躍。小鵬和華為系為代表的車企2024 年以來持續(xù)進(jìn)行智駕的迭代及推廣。小鵬汽車5 月份XNGP智能輔助駕駛系統(tǒng)已全量覆蓋283 個城市，5 月20 日宣布向用戶推送基于端到端大模型的智能駕駛和智能座艙系統(tǒng)，國內(nèi)首發(fā)量產(chǎn)的“端到端”大模型。除了小鵬汽車，小米汽車、蔚來、華為等廠商都在積極推進(jìn)端到端技術(shù)在智能駕駛領(lǐng)域的應(yīng)用。小米汽車已推送端到端的智能泊車；蔚來將在2024H1 上線基于端到端的主動安全功能；華為將在6 月上市的享界S9 上首發(fā)端到端的ADS 3.0智駕系統(tǒng)。伴隨特斯拉FSD 加速入華，從城市 NOA 到端到端大模型，2024年智能駕駛競爭加劇。端到端技術(shù)的應(yīng)用將推動智能駕駛能力的顯著提升，正成為中國智駕市場高端競爭的門檻。標(biāo)配智駕時代已來，能找準(zhǔn)差異化賣點(diǎn)、智能駕駛技術(shù)領(lǐng)先的頭部車企將在2024-2025 年形成差異化，并享受估值溢價。

投資建議：

智能化奇點(diǎn)已來，自主技術(shù)輸出孵化機(jī)遇。智能化能力將成為車企競爭的重要因素。隨著特斯拉FSD 使用率拐點(diǎn)顯現(xiàn)，自主新勢力城市輔助駕駛加速落地和小鵬開啟全新商業(yè)模式；我們判斷智能駕駛正逐步迎來技術(shù)、用戶接受度和商業(yè)模式的三重拐點(diǎn)，看好智能化布局相對領(lǐng)先、產(chǎn)品周期、品牌周期向上的優(yōu)質(zhì)自主車企。建議關(guān)注【長安汽車、比亞迪、賽力斯、吉利汽車H、長城汽車、理想汽車H】。

零部件中期成長不斷強(qiáng)化，看好新勢力產(chǎn)業(yè)鏈+智能電動增量。電動智能重塑秩序，優(yōu)質(zhì)自主零部件供應(yīng)商憑借性價比和快速響應(yīng)能力獲得更多配套，同時卡脖子技術(shù)借機(jī)實(shí)現(xiàn)0-1 的突破，全球化進(jìn)程加快，打破外資壟斷格局。

建議關(guān)注：

1、新勢力產(chǎn)業(yè)鏈：建議關(guān)注華為產(chǎn)業(yè)鏈-【滬光股份、文燦股份、星宇股份、瑞鵠模具、光峰科技、上聲電子、上海沿浦】； T 鏈-【拓普集團(tuán)、新泉股份、愛柯迪、旭升集團(tuán)、雙環(huán)傳動、岱美股份、銀輪股份】。

2、智能化核心主線：建議關(guān)注智能駕駛-【伯特利、德賽西威、經(jīng)緯恒潤-W、科博達(dá)】+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新車型銷量不及預(yù)期；車企新車型投放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；智能化落地進(jìn)度不及預(yù)期。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自民生證券股份有限公司 研究員：崔琰