食品飲料行業(yè):山雨欲來,短期無礙

    事件:

    商務部就美國進口鋼鐵和鋁產(chǎn)品232措施及中方應對措施公開征求意見:擬對自美進口部分產(chǎn)品加征關稅,以平衡美方232措施對我國造成的利益損失。產(chǎn)品清單包括鮮水果、干水果及堅果制品,葡萄酒,改性乙醇,花旗參,無縫鋼管,豬肉及制品,廢鋁等。

    投資要點:

    首批進口加稅清單涉及農(nóng)產(chǎn)品及初加工產(chǎn)品,對國內消費影響不大。中國對美國終止減稅領域,首批清單集中在葡萄酒、豬肉、水果堅果等農(nóng)產(chǎn)品及初級加工品。雖關稅提高增加貿(mào)易成本、減少供給,但首批清單涉及行業(yè)中,進口美國產(chǎn)品占國內消費比例較低,如進口美國葡萄酒占比約0.7%、進口美國豬肉占比0.3%,對國內消費影響不大。具體到子行業(yè)來看:

    葡萄酒:對美加稅不改變進口酒沖擊,國內調整仍需時日。觀察行業(yè)數(shù)據(jù),2017年國內葡萄酒產(chǎn)量同比降5.3%,同期進口酒量增17.8%,進口酒力度加大,占比44%處于高位,仍在沖擊國產(chǎn)酒發(fā)展。進口葡萄酒以法國、德國居多,美國進口量僅占總進口量1.6%,對美加稅影響不大。預計18年葡萄酒行業(yè)(含進口酒)同比增0%-5%。國產(chǎn)酒市場份額仍可能下降,對國產(chǎn)葡萄酒形成壓制,國內調整仍需時日。

    豬肉:國內外豬肉價差縮小,進口肉影響有限。國內豬肉供給并不依賴進口,通常在國內豬價上漲時會增加進口量(國外肉價低于國內)做以補充。18年國內豬價處于下行周期,隨著國內外價差逐步縮小,進口豬肉量大概率下行。17年進口豬肉占國內消費比例3%,其中進口美國豬肉占比約0.3%,預計18年比例更低,即使加稅,對國內豬肉消費量及價格影響仍然有限。

    堅果:高端堅果進口居多,不利影響逐漸弱化。國內高端堅果行業(yè)發(fā)展,首先于新農(nóng)哥引進碧根果培育成大單品開始,12年三只松鼠主打碧根果起家,同時引進巴旦木、夏威夷果等國外品種,新品類銷量從無到有引爆高端堅果需求。高端堅果多在海外種植,美國也是重要進口國之一。對美加稅會提高貿(mào)易成本、減少需求,但估計影響會逐漸弱化,主因現(xiàn)階段高端堅果毛利率低,主要起電商引流作用;肉脯、果干等高毛利率產(chǎn)品是零食企業(yè)主要利潤來源。高端堅果作用在淡化,廠商也有意識引導消費者轉向其他零售產(chǎn)品。同時企業(yè)也在國內尋找合適土地引種高端堅果,以弱化原料依賴進口因素。

    貿(mào)易戰(zhàn)存在升級可能,警惕大豆價格波動。如果貿(mào)易戰(zhàn)升級,很可能涉及到中美貿(mào)易順差較大的農(nóng)產(chǎn)品領域,如大豆、玉米、小麥等,其中大豆對中國影響較大。國內大豆產(chǎn)量低,近90%依靠進口,其中美國進口量占中國消費量30%以上。價格戰(zhàn)升級將帶動大豆、豆粕供給下降,價格走高,推升下游企業(yè)生產(chǎn)成本,如醬油企業(yè)、飼料企業(yè)等,再傳導至養(yǎng)殖業(yè),可能給物價水平帶來波動。應對措施是從其他國家尋求供給途徑,但影響仍不可避免。

    投資建議:總體來看,貿(mào)易摩擦推升交易成本,降低效率,給市場帶來不利影響,區(qū)別在于不同行業(yè)影響程度各異。當外部環(huán)境受到?jīng)_擊,龍頭企業(yè)由于渠道、產(chǎn)品、資金實力等優(yōu)勢,抵御風險能力更強,更易在逆境中提升市占率水平。從此角度,建議關注食品龍頭企業(yè),如伊利股份、海天味業(yè)、中炬高新、雙匯發(fā)展等。

    風險提示:貿(mào)易戰(zhàn)升級超預期、食品安全事件、政治風險。