汽車行業(yè)：特斯拉19Q3財(cái)報(bào)：19Q3再次實(shí)現(xiàn)正盈利 超預(yù)期

    事件：近日，特斯拉公布19Q3財(cái)報(bào)：19Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.03億美元，同比-7.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.43 億美元，同比-54.1%，繼去年三四季度以來(lái)再次實(shí)現(xiàn)正盈利。調(diào)整后每股收益為1.91 美元，同比-37%。

    19Q3 Model 3 交付大幅提升，再次實(shí)現(xiàn)正盈利，超預(yù)期。19Q3 公司共生產(chǎn)汽車9.62 萬(wàn)輛，同比/環(huán)比分別+20%/+10.5%；其中Model S/X 與Model3 分別生產(chǎn)1.63/7.98 萬(wàn)輛，分別同比-39.3%/+50%；19Q3 共交付汽車9.7萬(wàn)輛，同比/環(huán)比分別+16%/+12%，達(dá)到特斯拉當(dāng)前最高交付水平。其中Model S/X與Model 3 分別交付1.74/7.96 萬(wàn)輛，分別同比-27%/+42%。ModelS/X 銷量下滑預(yù)計(jì)主要受Model 3 銷量迅速提升沖擊以及車型老化等因素影響。19Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.03 億 美元，同比-7.6%,營(yíng)收小幅下滑主要由于售價(jià)較高的Model S/X 交付量減少以及Model 3 銷量提升使得公司整體ASP 下行；Model 3 迅速上量帶動(dòng)產(chǎn)能利用率提升，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。19Q3實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.43 億美元，同比-54.1%，繼去年三四季度以來(lái)再次實(shí)現(xiàn)正盈利。

    毛利率環(huán)比顯著提升，費(fèi)用絕對(duì)額與費(fèi)用率持續(xù)下行，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善。

    19Q3 公司整車銷售毛利率達(dá)到22.8%，同比/環(huán)比分別-3pct/+3.9pct。毛利率同比降低預(yù)計(jì)主要由于毛利率水平較高的Model S/X 銷量占比減少所致，環(huán)比明顯改善預(yù)計(jì)主要由于Model 3 銷量提升后規(guī)模效應(yīng)使得單車毛利水平提升。19Q3 綜合毛利率18.9%，同比/環(huán)比分別-3.4%/-4.4%。19Q3公司費(fèi)用合計(jì)9.3 億，費(fèi)用率合計(jì)14.3%，同比/環(huán)比分別-1.4pct/-2.3pct，費(fèi)用絕對(duì)額與費(fèi)用率持續(xù)下行，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善。

    上海工廠建設(shè)進(jìn)度超預(yù)期，預(yù)計(jì)年底即將投產(chǎn)。上海工廠自今年年初開(kāi)始動(dòng)工，到今年8 月即獲得首張驗(yàn)收合格證，建設(shè)速度超市場(chǎng)預(yù)期。目前上海工廠正進(jìn)行試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)年底將有望逐步投產(chǎn)，目前上海工廠一期年產(chǎn)能規(guī)劃15 萬(wàn)（平均周產(chǎn)3000 輛），與此前預(yù)期保持一致。后續(xù)上海工廠建成后Model 3 全球產(chǎn)能進(jìn)一步提升，上海工廠有望覆蓋中國(guó)乃至日韓、東南亞整個(gè)亞洲市場(chǎng)。

    上海工廠投產(chǎn)在即，建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈。中國(guó)豪華車及電動(dòng)車市場(chǎng)足夠大，且M3 是北美市場(chǎng)被驗(yàn)證成功的車型，國(guó)產(chǎn)M3 在中國(guó)市場(chǎng)免購(gòu)置稅+送牌照，相比ABB入門豪華車型競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，電動(dòng)車領(lǐng)域Model3 尚無(wú)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有望成為現(xiàn)象級(jí)的電動(dòng)車產(chǎn)品。Model 3 國(guó)產(chǎn)在即，將在明后兩年為行業(yè)帶來(lái)確定性的增量，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的盈利與估值有望雙升。

    建議配置tesla 國(guó)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，推薦拓普集團(tuán)、三花智控、均勝電子、宏發(fā)股份（電新覆蓋），建議關(guān)注岱美股份、旭升股份（有色覆蓋）、保隆科技。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：特斯拉國(guó)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，國(guó)產(chǎn)Model 3 銷量不及預(yù)期；