摩托車行業(yè)：簽署RCEP幾無(wú)影響 堅(jiān)定看好自主龍頭

    事件概述：

    11 月15 日，東盟10 國(guó)和中國(guó)、日本、韓國(guó)、澳大利亞、新西蘭等15 國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人達(dá)成協(xié)議，正式簽署區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）。RCEP 新增了中日、日韓兩對(duì)重要國(guó)家間的自貿(mào)關(guān)系，使區(qū)域內(nèi)自由貿(mào)易程度顯著提升。協(xié)定下的貨物貿(mào)易零關(guān)稅產(chǎn)品數(shù)整體上超過(guò)90%。

    分析與判斷:

    多數(shù)進(jìn)口摩托在東盟生產(chǎn) RCEP 對(duì)關(guān)稅影響有限我國(guó)進(jìn)口摩托車整車普通關(guān)稅稅率高達(dá)150%。根據(jù)排量不同，進(jìn)口摩托車整車最惠國(guó)關(guān)稅稅率在30%到45%之間，目前日本、美國(guó)、德國(guó)、意大利、英國(guó)等摩托車傳統(tǒng)強(qiáng)國(guó)均享受最惠國(guó)稅率。根據(jù)中國(guó)與東盟10 國(guó)簽署的《服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》、《投資協(xié)議》，東盟國(guó)家生產(chǎn)的摩托車整車作為正常產(chǎn)品出口到中國(guó)享受零關(guān)稅。目前，主流外資品牌中：川崎Ninja400、Z400、Ninja 650、Z650、Z900 等在泰國(guó)生產(chǎn)，本田CB500X、CB500F、CBR500R、CB650R、CBR650R 等在泰國(guó)生產(chǎn)，KTM 250 DUKE、390 DUKE、RC390 等在菲律賓生產(chǎn)，杜卡迪Scrambler 800、Monster 797、Monster 800 等在泰國(guó)生產(chǎn)，Vespa Primavera 150、Sprint 150、GTS 300 等在越南生產(chǎn)，享受零關(guān)稅。RCEP 雖然新增中日自貿(mào)關(guān)系，但主要日系進(jìn)口摩托車整車均在東盟生產(chǎn)，RCEP 簽署僅影響極少數(shù)在日本本土生產(chǎn)的高端車型。

    大排摩托高景氣度延續(xù) 市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮?/p>

    受汽車、電動(dòng)自行車消費(fèi)替代，以及禁限摩政策沖擊，我國(guó)摩托車銷量總體萎縮，但250cc 及以上中大排量摩托車銷量維持快速增長(zhǎng)，2020 年1~9 月國(guó)內(nèi)銷量同比增速維持在60%左右，供給端提供核心驅(qū)動(dòng)力。中大排量摩托車動(dòng)力、操控性能優(yōu)異，是出色的休閑、娛樂工具，符合當(dāng)前消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)。參考發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，中大排量摩托車市場(chǎng)規(guī)模仍有巨大的提升空間：我們估算2019 年國(guó)內(nèi)250cc 以上（不含）中大排量摩托車銷量（包括國(guó)產(chǎn)車型內(nèi)銷、進(jìn)口車型）約為14 萬(wàn)輛，人均消費(fèi)量?jī)H為發(fā)達(dá)國(guó)家的1/10 左右，市場(chǎng)潛力巨大。

    自主龍頭進(jìn)入新品大周期 持續(xù)受益于市場(chǎng)擴(kuò)容2020 年以來(lái)頭部自主品牌均進(jìn)入新產(chǎn)品大周期，重磅車型不斷催化：

    春風(fēng)動(dòng)力：首款仿賽車型250SR 3 月上市即成為爆款，預(yù)計(jì)將推出400cc、650cc 等仿賽車型；首款復(fù)古街車700CL-X終端供不應(yīng)求；首款公升級(jí)重機(jī)車1250TR-G 預(yù)計(jì)2021 年上市，提升品牌高度、市場(chǎng)地位；與KTM 合資進(jìn)入落地階段，強(qiáng)化品牌、發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)。

    錢江摩托：順應(yīng)國(guó)潮推出新品牌QJMOTOR，快速投放了追（街車）、逸（復(fù)古）、閃（巡航）、賽（仿賽）、驍（探險(xiǎn)）5個(gè)車系、8 個(gè)車型。貝納利與QJMOTOR 品牌將形成高低搭配：

    貝納利品牌高度進(jìn)一步提升，中長(zhǎng)期回歸歐系一線；QJMOTOR品牌順應(yīng)國(guó)潮，價(jià)格下探，直面CFMOTO、無(wú)極VOGE 競(jìng)爭(zhēng)。

    投資建議：

    中大排量摩托車當(dāng)前發(fā)展階段類似2013~14 年的SUV 板塊，供給端頭部車企新車型、新品牌投放加速提供行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，爆款車型不斷刷新銷量紀(jì)錄，滲透率加速提升。

    在市場(chǎng)容量快速擴(kuò)大的過(guò)程中，二線車企有望憑借高性價(jià)比階段性瓜分市場(chǎng)紅利，競(jìng)爭(zhēng)格局短期內(nèi)趨于分散，但隨著市場(chǎng)逐步成熟，份額最終將向品牌力突出、動(dòng)力總成技術(shù)領(lǐng)先、整車設(shè)計(jì)能力強(qiáng)、渠道布局完善的頭部品牌集中，核心推薦【春風(fēng)動(dòng)力、錢江摩托、宗申動(dòng)力】，相關(guān)受益標(biāo)的【隆鑫通用】。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    禁、限摩政策收緊導(dǎo)致國(guó)內(nèi)摩托車需求下滑；外資品牌新車型大量引入導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；新冠疫情二次爆發(fā)導(dǎo)致摩托車出口銷量下滑。