摩托車行業(yè)：1月中大排開門紅 供給端持續(xù)驅動

     事件概述:

     據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022 年1 月國內250cc+中大排量摩托車銷售2.55 萬輛，同比+32.3%，環(huán)比-24.2%。

     分析與判斷:

      1 月中大排開門紅 預計全年40%增速

     據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022 年1 月國內250cc+中大排量摩托車實現(xiàn)銷售2.55 萬輛，同比+32.3%，創(chuàng)造歷史1 月銷量新高，單月銷量即基本同2019Q1、2020Q1 持平，彰顯強勁增長動力；環(huán)比-24.2%，預計主要受春節(jié)假期影響，主流廠家大多出現(xiàn)不同程度下滑。細分排量看：1）250cc(不含)-400cc 排量段1 月銷售1.71 萬輛，同比+27.6%，環(huán)比-21.9%；2）400cc(不含)-750cc排量段1 月銷售0.82 萬輛，同比+41.4%，環(huán)比-22.9%；3）750cc 以上1 月銷售0.01 萬輛。其中250cc(不含)-400cc 排量段占比約67%，側面印證行業(yè)增長主要來自新興入門級消費群體。

     伴隨國內摩托車文化的進一步形成、新興消費群體升級置換需求釋放以及禁限摩政策的邊際改善，我們預計2022 年行業(yè)增速40%左右，全年達到40 萬+輛銷量，持續(xù)推薦中大排量摩托車賽道。

     春風：兩輪海外成新增長點 四輪受春節(jié)假期影響兩輪摩托車：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，1 月250cc 以上銷量0.32 萬輛，同比+42.2%，環(huán)比-57.2%，由于公司250cc 為銷售主力，若拓寬至250cc(含) 及以上口徑，1 月銷量0.50 萬輛，同比-37.9%，環(huán)比-55.0%。同環(huán)比下滑預計主因三方面因素影響：1）春節(jié)假期影響生產(chǎn)出貨近1 周；2）同比口徑，2021 年1 月250SR 仍處供不應求狀態(tài)，未呈現(xiàn)明顯季節(jié)性特征；3）環(huán)比口徑，2021 年12 月兩輪出口集中出貨，單月250cc(含)及以上出口量達0.63 萬輛，2022 年1 月回歸正常。

     2022 年春風兩輪建議重點關注兩方面增量：1）內銷方面：

     仿賽新車SR-C21 正式定名450SR，承接原250SR 車主升級置換需求，大概率成為爆款；2）出口方面：2021 年起，在海外四輪市場地位逐步穩(wěn)固之后，公司海外市場重心逐步向兩輪傾斜，2021年全年、2022 年1 月250cc(含)及以上出口同比分別+227%、+59%，逐步形成海外兩輪新增長極。

     四輪沙灘車： 據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，1 月出口1.42 萬輛，同比+10.7%，環(huán)比-27.7%，環(huán)比下滑預計仍主要受春節(jié)假期影響。考慮海外終端庫存低位及公司北美渠道開拓帶來的市占率提升，預計2022 年四輪出口高景氣大概率延續(xù)，全年有望實現(xiàn)24+萬輛出口。前期市場較關注的出口北美ATV 車型關稅豁免事件，目前看概率仍然較大，若關稅成功豁免同時考慮運費下降彈性，2022-2023 年預計增加利潤分別3.0/4.0+億元。

     錢江摩托：持續(xù)擴充產(chǎn)品譜系 新一輪產(chǎn)品周期開啟據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)， 1 月250cc 以上銷量0.67 萬輛，同比+31.5%，環(huán)比-1.5%。2021 年下半年以來，公司持續(xù)擴充產(chǎn)品譜系并迎來新一輪產(chǎn)品周期：1）四缸仿賽賽600 同級別幾無競品，表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異；2）賽350 與賽250 在相近中排量車型中性能優(yōu)越、外觀突出，分別于2021 年7 月下旬、9 月中旬開啟交付，貢獻2022 年核心增量；3）重慶摩展發(fā)布新車閃300S 及逸550。

     近期重點變化：1）據(jù)公司微信公眾號，11 月底錢江摩托上海公司正式開業(yè)，設立新能源研發(fā)、工業(yè)設計、國際外貿三大中心，提升公司車型外觀及前瞻技術研發(fā)能力；2）12 月8 日公司同哈雷合資公司正式完成注冊登記，加速目標摩托車（338CC 排量、500CC 排量及雙方一致書面約定的摩托車）量產(chǎn)落地。

     其他：隆鑫通用緊隨 五本&新本份額相對穩(wěn)定隆鑫通用：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，1 月250cc 以上銷量0.32 萬輛，同比+12.6%，環(huán)比-10.1%，同春風、錢江共同構筑自主摩企第一梯隊。

     五本&新本：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，五本1 月250cc 以上銷量0.15萬輛，環(huán)比-66.6%；新本1 月250cc 以上銷量0.18 萬輛，環(huán)比+3.6%。自2021 年5 月穩(wěn)定出貨以來，本田份額基本維持10-20%區(qū)間。對于本田國產(chǎn)影響，我們仍延續(xù)此前判斷，即對自主品牌短期影響相對有限，主因兩者售價、定位尚存差異，但中長期看自主品牌能否提升品牌、品控將成為競爭關鍵。

     投資建議

     中大排量摩托車當前發(fā)展階段類似2013-2014 年的SUV 板塊，供給端頭部車企新車型、新品牌投放加速提供行業(yè)發(fā)展的核心驅動力，市場快速擴容。參考國內汽車發(fā)展歷史及海外摩托車市場競爭格局，自主品牌有望成為中大排量摩托車需求崛起最大受益者，推薦【春風動力、錢江摩托、宗申動力】，相關受益標的【隆鑫通用】。

     風險提示

     禁、限摩政策收緊導致國內摩托車需求下滑；外資品牌新車型大量引入導致市場競爭加??；新冠疫情二次爆發(fā)導致摩托車出口銷量下滑。

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