半導(dǎo)體行業(yè)深度報告(七)：5G助推射頻前端高速發(fā)展 國內(nèi)廠商產(chǎn)品升級扶搖直上

射頻前端芯片是移動智能終端產(chǎn)品的重要部分，集成多種不同深度器件，在5G通訊飛速發(fā)展下市場增長迅速。射頻前端位于天線和射頻收發(fā)機之間，對射頻信號進行過濾和放大，一般包含功率放大器、濾波器/雙工器、開關(guān)以及低噪聲放大器。根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，濾波器與功率放大器是其中市場價值量占比最高的核心元件，占比分別為42%和38%，且技術(shù)不斷演變，量產(chǎn)壁壘較高，預(yù)計在2026年市場價值分別增長至14億與21億美元。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速過程中，隨著通信技術(shù)的飛速發(fā)展，5G與WiFi、藍牙和UWB等共同推動射頻前端市場增長。

從2G發(fā)展到5G時代，對于傳輸速度的要求更高，移動通信技術(shù)快速發(fā)展，預(yù)計隨著5G智能手機市場恢復(fù)增長，射頻前端受驅(qū)動發(fā)展。預(yù)計2024年5G智能手機市場將恢復(fù)增長，全球5G智能手機滲透率將達到72%，5G毫米波智能手機滲透率將達到7.3%計全球5G智能手機市場激增，并預(yù)計將在2023年達到1629億美元，年復(fù)合增長率將高達124.89%，大力驅(qū)使射頻前端發(fā)展；此外，從2G到5G的通信際代更迭，數(shù)據(jù)傳輸速度顯著提升，以iPhone為例，iPhone15手機支持30個5G頻段以及31個LTE頻段，相較于先前的iPhone其他型號手機都有增長。射頻器件方面，從4G到5G，新增加約50個頻段，需要增加射頻前端器件與之匹配，帶動濾波器、開關(guān)需求數(shù)量增長，其中天線調(diào)諧開關(guān)將由3-4顆增長到8-10顆；濾波器由30-40顆增長至100顆左右。多方因素使得射頻前端器件的要求也相應(yīng)需要與新技術(shù)匹配，由于器件數(shù)量的不斷增長，射頻前端的集成性也更為重要，共同倒逼射頻器件模組化發(fā)展。

中國將成為智能手機增長新動力，全球射頻前端市場競爭激烈，美日企業(yè)占據(jù)主要份額，國內(nèi)廠商在濾波器、PA、模組等高技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)進行業(yè)務(wù)布局，有望打破壟斷局面。2023年第四季度，全球智能手機出貨量預(yù)計同比增長3%，達到 3.12億部，雖然2023年全球智能手機出貨量預(yù)計將同比下降 5%，達到12億部，為近十年來的最低水平，北美和歐洲的智能手機出貨量預(yù)計仍將停滯不前，但中國、中東、非洲和印度等市場已成功擺脫衰退，并將從 2023 年第四季度開始復(fù)蘇，成為智能手機市場增長的新動力。據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2022年射頻前端市場規(guī)模達到192億美元，預(yù)計在2028年達到269億美元。目前全球射頻市場四家美國射頻公司Skyworks、Qualcomm、Qorvo、Broadcom與日本Murata這五大射頻巨頭壟斷，市場份額超過80%。2023年第一季度全球智能手機出貨量報告顯示，國產(chǎn)手機品牌共計市場份額達到33%，國產(chǎn)手機全球份額占比不斷提升，而現(xiàn)今國內(nèi)射頻前端廠商主要生產(chǎn)分立器件，目前市場份額尚不足10%，國產(chǎn)化空間充足，潛力巨大。如濾波器方面，作為射頻前端最主要組成部分，美日廠商主要布局BAW濾波器，在SAW濾波器，尤其是中低頻段方面，研發(fā)進程放緩，加之其技術(shù)難度相對較低，給予國內(nèi)廠商彎道超車機會。

投資建議：面對5G智能手機等需求增長，國內(nèi)企業(yè)在開關(guān)、LNA等成熟領(lǐng)域?qū)⒅鸩桨l(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，濾波器、PA、射頻模組等高技術(shù)領(lǐng)域也在持續(xù)進行研發(fā)投入和業(yè)務(wù)布局，國產(chǎn)替代未來可期。國內(nèi)主流廠商將從單一器件開始，逐步完成從分立器件到模組化產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化。建議關(guān)注射頻前端芯片領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標，如擁有自建濾波器產(chǎn)線的國產(chǎn)射頻龍頭卓勝微、國產(chǎn)PA龍頭唯捷創(chuàng)芯、自研可重構(gòu)射頻前端平臺的慧智微等。

風(fēng)險提示：5G手機滲透率低于預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險。

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轉(zhuǎn)自東海證券股份有限公司 研究員：方霽