中藥行業(yè)：國(guó)央企改革繼續(xù)深化 關(guān)注中藥國(guó)資背景企業(yè)投資機(jī)會(huì)

核心要點(diǎn)：

上周中藥Ⅱ上漲0.13%，醫(yī)藥二級(jí)子板塊中僅中藥和醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)正收益上周（2024.01.22-2024.01.26）醫(yī)藥生物報(bào)收7489.66 點(diǎn)，下跌2.73%；中藥Ⅱ報(bào)收6679.79 點(diǎn)，上漲0.13%；化學(xué)制藥報(bào)收9299.48 點(diǎn)，下跌2.82%；生物制品報(bào)收6864.98 點(diǎn)，下跌3.51%；醫(yī)藥商業(yè)報(bào)收5588.53 點(diǎn)，上漲0.78%；醫(yī)療器械報(bào)收6577.27 點(diǎn)，下跌1.28%；醫(yī)療服務(wù)報(bào)收5581.12 點(diǎn)，下跌7.57%。受國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展等相關(guān)新聞催化，醫(yī)藥二級(jí)子板塊中，僅中藥和醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)正收益。

從公司表現(xiàn)來(lái)看，表現(xiàn)居前的公司有：上海凱寶、ST 吉藥、華潤(rùn)三九、江中藥業(yè)、生物谷；表現(xiàn)靠后的公司有：*ST 太安、健民集團(tuán)、大唐藥業(yè)、達(dá)仁堂、康緣藥業(yè)。

上周中藥PE(ttm)24.36X，PB(lf)2.4X

上周中藥板塊PE 為24.36X，較前一周上升0.04X，近一年P(guān)E 最大值為33.61X，最小值為22.38X；PB 為2.4X，與前一周持平，近一年P(guān)B 最大值為3.10X，最小值為2.31X；PE 處于近十年以來(lái)20.6%的分位數(shù)，PB 處于近十年以來(lái)7.6%的分位數(shù)；中藥板塊相對(duì)滬深300 估值溢價(jià)率為124.46%。

中藥材市場(chǎng)行情有所回暖

上周中藥材價(jià)格總指數(shù)為254.36 點(diǎn)，較前一周上漲0.1%。從中藥材十二大類來(lái)看，呈現(xiàn)出6 漲6 跌的態(tài)勢(shì)，植物花類藥材價(jià)格指數(shù)漲幅居首。近期中藥材市場(chǎng)行情有所回暖，農(nóng)歷年末將至，市場(chǎng)需求有所上升，尤其是植物花類價(jià)格指數(shù)拉動(dòng)整體價(jià)格指數(shù)上行，此外，部分感冒類藥材需求保持平穩(wěn)水平。

后期若寒潮未影響市場(chǎng)，則預(yù)計(jì)價(jià)格有望繼續(xù)小幅上漲。

國(guó)央企改革繼續(xù)深化，關(guān)注中藥國(guó)資背景企業(yè)投資機(jī)會(huì)上周國(guó)新辦就聚焦增強(qiáng)核心功能、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，更好實(shí)現(xiàn)中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展舉行發(fā)布會(huì)。會(huì)上，國(guó)務(wù)院國(guó)資委表示將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，及時(shí)通過(guò)應(yīng)用市場(chǎng)化增持、回購(gòu)等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報(bào)投資者。

醫(yī)藥二級(jí)子行業(yè)中，醫(yī)藥商業(yè)和中藥國(guó)資占比較高，其中，中藥上市公司具有國(guó)資控股背景的企業(yè)數(shù)量占比超過(guò)27%。從國(guó)資分布情況來(lái)看，央企國(guó)資控股企業(yè)數(shù)量占比為25%，省屬國(guó)資控股占比為35%，地市國(guó)資控股占比為35%，其他國(guó)有控股比例為5%。中藥行業(yè)在醫(yī)藥子行業(yè)中受益于國(guó)企改革的程度相對(duì)較高。從中藥國(guó)資控股上市公司看，國(guó)資控股中藥企業(yè)多集中于品牌中藥企業(yè)，具備較為明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)且擁有核心大品種。其中，云南白藥、片仔癀屬于國(guó)家絕密配方品種。在國(guó)企改革的不斷推進(jìn)與提速背景下，隨著市值管理納入央企負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核、國(guó)企股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、完善考核激勵(lì)機(jī)制、優(yōu)化公司治理、整合資產(chǎn)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、剝離非主業(yè)聚焦主業(yè)等多途徑深化，中藥國(guó)資背景企業(yè)有望通過(guò)外延+內(nèi)生式增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的提升。

投資策略：關(guān)注中藥創(chuàng)新和“中藥+”視角下的新消費(fèi)中藥行業(yè)相關(guān)政策呈現(xiàn)出深度上聚焦行業(yè)痛點(diǎn)、廣度上覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的特點(diǎn)，圍繞政策特點(diǎn)，中藥行業(yè)或呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，符合政策特點(diǎn)的企業(yè)有望表現(xiàn)突出。創(chuàng)新為本、消費(fèi)為翼，建議關(guān)注兩大主線。

主線一：中藥創(chuàng)新。在政策與臨床需求雙驅(qū)動(dòng)之下，中藥創(chuàng)新再度加速，新藥上市節(jié)奏加快且1 類新藥占比明顯提升。研發(fā)創(chuàng)新是核心，進(jìn)入醫(yī)?；幠夸浭欠帕康闹匾獥l件。建議關(guān)注：（1）具有較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力、在研產(chǎn)品豐富且研發(fā)進(jìn)展較快、中醫(yī)理論與臨床結(jié)合較好（尤其是能通過(guò)循證醫(yī)學(xué)改寫臨床診治指南）、布局大品類有獨(dú)家品種的企業(yè)；（2）2023 版醫(yī)保目錄新增品種和解禁品種及相關(guān)企業(yè)；（3）“醫(yī)保+非基藥”品種及相關(guān)企業(yè)。

主線二：“中藥+”視角下的新消費(fèi)。在政策鼓勵(lì)以及中藥“治未病”、“純天然”特有優(yōu)勢(shì)下，中藥行業(yè)創(chuàng)新+消費(fèi)雙屬性愈加明顯，行業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)有望來(lái)自“中藥+”視角下的新消費(fèi)領(lǐng)域，包括零售藥店終端、品牌中藥及中藥消費(fèi)品、中藥行業(yè)與多領(lǐng)域融合所形成的新業(yè)態(tài)等。建議關(guān)注：（1）零售藥店終端的獨(dú)家品種、OTC 及雙跨品種及相關(guān)企業(yè)；（2）品牌中藥，尤其是產(chǎn)業(yè)鏈向消費(fèi)領(lǐng)域拓展的品牌中藥；（3）向養(yǎng)生館、食品飲料、康養(yǎng)旅游等行業(yè)探索拓展的“中藥+”企業(yè)。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）包括行業(yè)集采等在內(nèi)的政策趨嚴(yán)，導(dǎo)致中藥產(chǎn)品價(jià)格大幅下降；

（2）上市公司在研產(chǎn)品進(jìn)展低于市場(chǎng)預(yù)期；

（3）醫(yī)保和基藥目錄中中藥占比提升低于市場(chǎng)預(yù)期。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自湘財(cái)證券股份有限公司 研究員：許雯