半導(dǎo)體8月投資策略：半年報披露期 關(guān)注利潤改善的設(shè)計企業(yè)

半年報披露期，關(guān)注利潤改善的設(shè)計企業(yè)

7月SW半導(dǎo)體指數(shù)上漲5.13%，估值處于2019年以來63.41%分位2024年7月SW半導(dǎo)體指數(shù)上漲5.13%，跑贏電子行業(yè)4.01pct，跑贏滬深300指數(shù)5.70pct；海外費城半導(dǎo)體指數(shù)下跌4.37%，臺灣半導(dǎo)體指數(shù)下跌5.08%。從半導(dǎo)體子行業(yè)來看，半導(dǎo)體設(shè)備（+8.87%）、分立器件(+7.67%)、數(shù)字芯片設(shè)計（+5.29%) 漲跌幅居前；模擬芯片設(shè)計(-0.19%) 漲跌幅居后。截至2024年7月31日，SW半導(dǎo)體指數(shù)PE（TTM）為75x，處于近2019年以來的63.41%分位。SW半導(dǎo)體子行業(yè)中，分立器件和半導(dǎo)體設(shè)備PE（TTM）較低，分別為56倍和50倍；數(shù)字芯片設(shè)計估值最高，為99x；半導(dǎo)體設(shè)備處于2019年以來較低估值水位，為14.16%。

2Q24半導(dǎo)體重倉持股比例為8.4%，超配4.8pct2Q24基金重倉持股中電子公司市值為3531億元，持股比例為14.6%；半導(dǎo)體公司市值為2022億元，持股比例為8.4%，環(huán)比提高0.9pct。相比于半導(dǎo)體流通市值占比3.6%超配了4.8pct。2Q24前二十大重倉股中，新增恒玄科技、雅克科技、中科飛測、瑞芯微，取代通富微電、芯源微、長川科技、峰岹科技。

6月全球半導(dǎo)體銷售額同比增長18.3%，TrendForce預(yù)計2025年DRAM和NAND Flash產(chǎn)業(yè)營收均將創(chuàng)歷史新高2024年6月全球半導(dǎo)體銷售額為499.8億美元，同比增長18.3%，環(huán)比增長1.7%，連續(xù)8個月同比增長；其中中國半導(dǎo)體銷售額為150.9億美元，同比增長21.6%，環(huán)比增長0.8%。存儲方面，6月DRAM和NAND Flash合約價與5月持平，6月DRAM現(xiàn)貨價上升，NAND Flash現(xiàn)貨價持平；另外，TrendForce預(yù)計2024/2025年DRAM產(chǎn)業(yè)營收將增長75%/51%至907/1365億美元，NAND Flash產(chǎn)業(yè)營收將增長77%/29%至674/870億美元，均在2025年創(chuàng)歷史新高?；谂_股半導(dǎo)體企業(yè)6月營收數(shù)據(jù)，半導(dǎo)體各環(huán)節(jié)均同比增長，其中IC封測、IC制造同比增幅較高，IC設(shè)計、DRAM芯片環(huán)比增長。

投資策略：半年報披露期，關(guān)注利潤改善的設(shè)計企業(yè)根據(jù)SIA的數(shù)據(jù)，全球和中國半導(dǎo)體銷售額均連續(xù)8個月實現(xiàn)同比正增長，且今年以來一直保持兩位數(shù)同比增幅；2Q24全球半導(dǎo)體銷售額為1499億美元，同比增長18.3%，環(huán)比增長6.5%，連續(xù)三個季度同比增長。我們維持半導(dǎo)體周期向上的判斷，繼收入端改善之后，部分IC設(shè)計公司迎來了利潤端的改善，繼續(xù)推薦瀾起科技、恒玄科技、樂鑫科技、兆易創(chuàng)新、天德鈺、晶晨股份等。同時，繼續(xù)推薦在周期向上階段通過新產(chǎn)品導(dǎo)入豐富產(chǎn)品線的細分領(lǐng)域龍頭圣邦股份、杰華特、思瑞浦、納芯微、士蘭微、揚杰科技等。另外，根據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)，2Q24全球硅晶圓出貨面積為30.35億平方英寸(YoY -8.9%，QoQ +7.1%)，這是連續(xù)三個季度環(huán)比下降后首季恢復(fù)增長，硅晶圓恢復(fù)增長得益于需求恢復(fù)下晶圓廠稼動率的提高，繼續(xù)推薦半導(dǎo)體生產(chǎn)鏈企業(yè)中芯國際、華虹半導(dǎo)體、長電科技、滬硅產(chǎn)業(yè)等。

風(fēng)險提示：國產(chǎn)替代進程不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；國際關(guān)系發(fā)生不利變化的風(fēng)險。

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