休閑服務(wù)行業(yè):關(guān)注旺季行情,把握消費升級主線下的龍頭個股

    板塊整體好于大盤,個股呈現(xiàn)分化

    截至2018年6月27日,在權(quán)重股中國國旅大幅上漲的帶動下,休閑服務(wù)指數(shù)自年初上漲6.27%,跑贏同期滬深300指數(shù)20.45個百分點,表現(xiàn)優(yōu)于大盤。個股方面,板塊持續(xù)分化,整體以下跌居多:其中受益于免稅和酒店行業(yè)的高景氣度,中國國旅、首旅酒店和錦江股份分別上漲46%、18%和12%。

    板塊整體估值下降,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望迎來估值修復(fù)

    目前休閑服務(wù)板塊2018年的PE為37倍,處于2013年以來的最低位。其中景區(qū)板塊的宋城演藝(28倍)、中青旅(25倍)、峨眉山A(23倍),出境游板塊的眾信旅游(31倍)、騰邦國際(28倍)等個股均處于近年來的歷史低位。

    展望2018年下半年:關(guān)注旺季行情,把握消費升級主線下的龍頭個股

    旺季行情:在2005年-2017年的13個旺季期間(每年6月20日左右-9月30日),休閑服務(wù)指數(shù)在其中10個年份的表現(xiàn)均優(yōu)于滬深300指數(shù)。展望2018年旺季,國內(nèi)旅游數(shù)據(jù)有望在過去兩年的低基數(shù)背景下實現(xiàn)一定程度的復(fù)蘇增長,同時休閑服務(wù)板塊有望在旺季期間獲得相對于滬深300指數(shù)的穩(wěn)定收益。

    免稅:在中國居民收入增長、消費需求升級以及政府引導(dǎo)消費回流的背景下,免稅行業(yè)將借助于政策釋放的紅利實現(xiàn)快速增長。其中中國國旅有望借助海南離島免稅政策的放寬實現(xiàn)旗下海棠灣免稅產(chǎn)品的銷量增長,并依靠著公司在機(jī)場招標(biāo)中的運營優(yōu)勢和渠道整合能力,進(jìn)一步實現(xiàn)自身免稅業(yè)務(wù)的快速增長。

    出境游:世界杯的舉辦有望推動國內(nèi)赴俄羅斯在出境游客在今年和未來2、3年內(nèi)保持高速增長。未來5年,在居民消費需求升級、簽證政策加大開放、國際航線穩(wěn)定增加等因素的作用下,我國出境游人次和消費將保持長期穩(wěn)定增長。

    景區(qū):相比于傳統(tǒng)景區(qū),旅游演藝景區(qū)受天氣的影響較小,且具有較強(qiáng)的本地擴(kuò)張能力和異地復(fù)制能力,保證了景區(qū)規(guī)模的可持續(xù)增長。同時旅游演藝景區(qū)融合了更多的餐飲、住宿、購物等商業(yè)服務(wù),能夠更好地挖掘游客的消費潛力。

    酒店:供需兩端變化導(dǎo)致的再平衡推動了行業(yè)從去年開始在出租率和平均房價兩項指標(biāo)上逐步回暖。未來2-3年,出租房價的上漲將成為行業(yè)RevPAR增長的主要推動力。我們看好中端酒店市場的增長空間和經(jīng)濟(jì)型酒店的升級改良。

    維持行業(yè)“增持”評級維持行業(yè)“增持”評級。關(guān)注消費升級主線下的龍頭個股,免稅可關(guān)注中國國旅(601888);出境游可關(guān)注騰邦國際(300178)、眾信旅游(002707);旅游演藝景區(qū)可關(guān)注宋城演藝(300144);酒店可關(guān)注錦江股份(600754)。

    風(fēng)險提示:國內(nèi)旅游市場增速不及預(yù)期。