休閑服務(wù)行業(yè):行業(yè)增長(zhǎng)進(jìn)入低速區(qū)間,龍頭貢獻(xiàn)加大

    行業(yè)增長(zhǎng)進(jìn)入低速區(qū)間。2019年上半年全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入659.7億元,同比增長(zhǎng)5.28%,增速較去年同期下降了22.2pct。從細(xì)分板塊和個(gè)股的情況來看,剔除掉中國(guó)國(guó)旅后的旅游綜合板塊收入負(fù)增長(zhǎng),酒店板塊和景區(qū)板塊收入增速均連續(xù)三年回落。利潤(rùn)端,由于上半年非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)占比加大,扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)為46.3億元,同比增張6.02%,增速放緩。行業(yè)收入和利潤(rùn)進(jìn)入低速增長(zhǎng)區(qū)間。

    國(guó)內(nèi)旅游人次增速放緩,出境游冰火兩重天。根據(jù)中國(guó)旅游研究院數(shù)據(jù),2019年上半年預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)30.8億人次,同比增長(zhǎng)8.8%,同比增速創(chuàng)下近9年來新低。但是人均花費(fèi)上有所提升,上半年國(guó)內(nèi)旅游收入2.78萬億元,同比增長(zhǎng)13.5%,較去年同期上升1個(gè)百分點(diǎn)。上半年出境旅游人數(shù)約8129萬人次,同比增長(zhǎng)14%,增速延續(xù)了去年強(qiáng)勁的反彈態(tài)勢(shì)。從目的地選擇上來看,赴日游客人數(shù)558.3萬人次,同比增長(zhǎng)13.12%;赴泰游客人數(shù)565萬,同比減少4.73%;香港受暴力示威沖擊的影響、臺(tái)灣受自由行簽證暫停的影響,下半年增長(zhǎng)受限。

    免稅行業(yè)高歌猛進(jìn)。據(jù)?？诤ｊP(guān)初步統(tǒng)計(jì),2019年上半年,海關(guān)共監(jiān)管三亞、?？凇偤Ｋ募译x島免稅店銷售免稅品893.65萬件、銷售金額65.82億元、購(gòu)買旅客169.79萬人次,較去年同期相比分別增長(zhǎng)27.54%、26.56%和15.98%。其中三亞海棠灣免稅購(gòu)物中心實(shí)現(xiàn)免稅業(yè)務(wù)收入51.81億元,同比增長(zhǎng)28.5%。

    酒店中端發(fā)展方向不改。今年上半年受到宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及經(jīng)濟(jì)型酒店升級(jí)改造的影響,出租率下滑的態(tài)勢(shì)持續(xù),RevPAR增速放緩。目前酒店板塊我們認(rèn)為進(jìn)入供給放緩的階段,首先住宿業(yè)和餐飲業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額在2018年2季度以后同比出現(xiàn)大幅持續(xù)性的下滑,其次連鎖酒店以及簽約酒店的數(shù)量均出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩,這些數(shù)據(jù)在印證我們的看法,供給趨緩對(duì)目前出租率下滑的態(tài)勢(shì)具有相對(duì)支撐作用。此外,行業(yè)中端發(fā)展方向不改,一線城市未來將持續(xù)以升級(jí)改造為主,二三線城市以新增為主。

    景區(qū)門票價(jià)格未來或再下調(diào)。近期國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步激發(fā)文化和旅游消費(fèi)潛力的意見》,《意見》提出了9項(xiàng)激發(fā)文化和旅游消費(fèi)潛力的政策舉措,其中第一條就指出要推出消費(fèi)惠民措施,繼續(xù)推動(dòng)國(guó)有景區(qū)門票降價(jià),因此未來景區(qū)門票的價(jià)格仍有下調(diào)的可能,景區(qū)類的上市公司面臨門票降價(jià)和索道限價(jià)的雙重影響,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:1)宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn);2)個(gè)股項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);

    3)突發(fā)事件對(duì)旅游限制的風(fēng)險(xiǎn):政治事件、突發(fā)性天氣災(zāi)害、暴恐等;4)免稅行業(yè)風(fēng)險(xiǎn):免稅牌照放開的風(fēng)險(xiǎn)、市內(nèi)免稅店政策開放不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、離島免稅銷售增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。