預(yù)制菜行業(yè)專(zhuān)題：預(yù)制菜C端滲透提速 老字號(hào)餐企順勢(shì)發(fā)力

中國(guó)預(yù)制菜行業(yè)擁有萬(wàn)億級(jí)潛力市場(chǎng)，疫后C 端滲透率加速提升。預(yù)制菜是餐飲工業(yè)化的產(chǎn)物，通過(guò)將分散的流程集中前置處理及保鮮運(yùn)輸以平衡效率及口味。權(quán)威機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2022 年中國(guó)預(yù)制菜規(guī)模達(dá)4196 億，19-22 年CAGR 近20%；2030 年有望達(dá)到1.2 萬(wàn)億。2021 年我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)滲透率僅10-15%（美、日達(dá)60%以上），提升空間大。B 端市場(chǎng)起步早、核心解決餐企綜合成本高企痛點(diǎn)；C 端市場(chǎng)尚處消費(fèi)者教育初期、疫后進(jìn)入發(fā)展快車(chē)道，占預(yù)制菜行業(yè)總規(guī)模17-21 年從15%提升至20%，B 端主導(dǎo)但C 端增速更快。、中國(guó)預(yù)制菜C 端消費(fèi)的時(shí)代紅利正在釋放。經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人口結(jié)構(gòu)變化（城鎮(zhèn)化+家庭小型化+女性勞動(dòng)參與率提升）是國(guó)內(nèi)外預(yù)制菜行業(yè)發(fā)展的主推力，疫情三年進(jìn)一步助推居民宅家消費(fèi)習(xí)慣培養(yǎng)。B 端市場(chǎng)注重成本最優(yōu)，C 端市場(chǎng)注重品質(zhì)與性?xún)r(jià)比。預(yù)制菜與外賣(mài)客群適度重疊，但隨著工藝進(jìn)步，“流程把控強(qiáng)+場(chǎng)景覆蓋廣+同質(zhì)價(jià)更低”優(yōu)點(diǎn)日益顯現(xiàn)。未來(lái)中國(guó)預(yù)制菜有望差異化演繹日本冷凍食品行業(yè)1990 年后30 年C 端市場(chǎng)25%到50%提升的故事。

新零售龍頭布局C 端預(yù)制菜的經(jīng)驗(yàn)與啟示。第三方機(jī)構(gòu)研究顯示，預(yù)制菜毛利率比純生鮮商品毛利率提升普遍在10 個(gè)百分點(diǎn)以上。盒馬鮮生2020 年開(kāi)始大力投入預(yù)制菜研發(fā)，2023 年將預(yù)制菜列為一級(jí)部門(mén)；目前預(yù)制菜月均SKU 達(dá)1000 多種，且自有品牌銷(xiāo)售占比近40%。叮咚買(mǎi)菜2022 年成立預(yù)制菜事業(yè)部，同樣列為一級(jí)部門(mén)；2023Q1 以預(yù)制菜為主的自有品牌GMV 已超10 億元，銷(xiāo)售占比達(dá)到19%，已成為毛利率改善的法寶。兩家公司2023 年預(yù)制菜GMV 目標(biāo)均為50 億元。我們認(rèn)為，新零售龍頭玩轉(zhuǎn)C 端預(yù)制菜的核心邏輯：廣大的中高端客群及品牌力背書(shū)，強(qiáng)大的上游生鮮供應(yīng)鏈及消費(fèi)偏好洞察力，高效的及時(shí)配送與周轉(zhuǎn)能力。

上市餐飲龍頭正在積極發(fā)力C端預(yù)制菜。同慶樓系安徽老字號(hào)餐飲民企，2021年成立子公司重點(diǎn)布局食品工業(yè)，打造第三大增長(zhǎng)極；同時(shí)瞄準(zhǔn)鮮肉包、大廚菜等細(xì)分賽道，初步形成臭鱖魚(yú)千萬(wàn)量級(jí)大單品；已規(guī)劃建設(shè)食品工廠，當(dāng)前積極打造線(xiàn)上線(xiàn)下全銷(xiāo)售渠道；2022 年食品業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額約9400 萬(wàn)元，后續(xù)有望借力餐飲及酒店業(yè)務(wù)的全國(guó)擴(kuò)張?zhí)岣咪N(xiāo)售半徑。廣州酒家為廣州老字號(hào)餐飲國(guó)企，月餅與速凍面點(diǎn)發(fā)展多年，已在廣東省內(nèi)供應(yīng)鏈和渠道方面積累先發(fā)優(yōu)勢(shì)；當(dāng)前速凍食品正發(fā)力華東市場(chǎng)，而預(yù)制菜布局仍以節(jié)令盆菜為主，廣式名菜為輔；2023 年4 月設(shè)立預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)基金，后續(xù)預(yù)將持續(xù)發(fā)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；渠道鋪設(shè)不及預(yù)期；研發(fā)不及預(yù)期。

投資建議：看好中國(guó)預(yù)制菜C 端消費(fèi)市場(chǎng)的未來(lái)空間，積極布局的餐飲上市公司值得關(guān)注。預(yù)制菜C 端市場(chǎng)正在享受滲透率提升紅利，A 股市場(chǎng)已有專(zhuān)業(yè)預(yù)制菜上市公司，同時(shí)新零售龍頭也起到了教育市場(chǎng)的作用。餐飲公司布局預(yù)制菜具有品牌力、研發(fā)力、供應(yīng)鏈復(fù)用的優(yōu)勢(shì)，但在渠道建設(shè)、客戶(hù)積累和產(chǎn)品周轉(zhuǎn)等方面需要補(bǔ)短板，可以采取差異化產(chǎn)品研發(fā)（如保質(zhì)期略長(zhǎng)的SKU）、業(yè)務(wù)/股權(quán)合作等方式提升增長(zhǎng)勢(shì)能，未來(lái)或成為超預(yù)期的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，維持對(duì)重點(diǎn)跟蹤的同慶樓、廣州酒家“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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