家電行業(yè):彩電業(yè)迎來歷史轉(zhuǎn)型期,空氣凈化器內(nèi)資品牌崛起

    家電行業(yè)板塊小幅回調(diào):上周中信家電指數(shù)下跌1.40%,同期滬深300指數(shù)下跌1.34%,家電板塊小幅回調(diào)。年初至今家電板塊上漲3.27%,同期滬深300指數(shù)下跌0.36%,跑贏滬深300指數(shù)3.62個百分點。家電板塊全年表現(xiàn)較為強勢,在各板塊中漲幅位居第三,次于餐飲旅游和銀行板塊。估值方面,家電行業(yè)目前PE約為22.56,處于中上水平,相對滬深300指數(shù)估值溢價為58.0%,處于中位水平。我們認(rèn)為家電板塊目前估值適中且17年房地產(chǎn)整體銷量較好,18年家電板塊業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長,家電板塊仍有投資價值。

    彩電業(yè)迎來歷史轉(zhuǎn)型期,產(chǎn)品形態(tài)技術(shù)層出不窮:隨著互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展,中國彩電業(yè)的“互聯(lián)網(wǎng)+”和“中國制造2025”版圖日漸清晰,彩電行業(yè)也迎來了關(guān)鍵的歷史轉(zhuǎn)型時期?；仡欕娨暜a(chǎn)業(yè)的歷史,每一次顯示技術(shù)的升級換代都意味著一次產(chǎn)業(yè)洗牌的機會,背投之爭、等離子與液晶之爭等的結(jié)果,都見證了一批企業(yè)的消亡,以及另一批企業(yè)的趁勢崛起。如今,隨著量子點電視的問世,將打破近年彩電顯示技術(shù)革新的空窗期,有望改變彩電顯示技術(shù)的發(fā)展方向。前不久,三星電子、萬達(dá)電影、哈曼中國共同宣布,中國首塊三星LED電影屏落戶上海五角場萬達(dá)影城,或?qū)⒂瓉鞮ED電影屏?xí)r代。此外,隨著激光顯示技術(shù)不斷迭代更新以及生產(chǎn)成本的逐步下調(diào),再考慮到激光電視形態(tài)方面的優(yōu)勢、護眼方面的優(yōu)勢、運輸和空間方面的優(yōu)勢,激光電視取代液晶電視并非不可能。

    空氣凈化器進入慢車道,內(nèi)資品牌崛起:空氣凈化器經(jīng)過幾年的快速發(fā)展,市場進入轉(zhuǎn)折期,增速放緩,競爭加劇,賣點扭轉(zhuǎn),良性發(fā)展。近幾年,內(nèi)資品牌與外資品牌的差距已經(jīng)在逐漸縮小,內(nèi)資品牌的影響力逐漸在增強,主要表現(xiàn)在以下幾個方面:1)內(nèi)資品牌份額逐年增長。根據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)線下監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示,內(nèi)資品牌零售額份額呈現(xiàn)逐年增長的趨勢,從2015年初的20%左右增長至2018年初的40%左右。2)內(nèi)資品牌價格指數(shù)逐漸接近外資品牌。根據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示,內(nèi)資品牌價格指數(shù)從2014年的0.88提高到2018年1月的0.93,同期外資品牌價格指數(shù)從1.03提到至1.05。3)外資品牌難以本土化。經(jīng)質(zhì)檢總局統(tǒng)計,全國抽查進口空氣凈化器73批,檢出不合格28批,不合格檢出率達(dá)38.4%。

    近期觀點:我們認(rèn)為白電行業(yè)中空調(diào)品類18年增速大概率回落,在17年估值提升過后未來整體估值提升空間有限,板塊的分化仍將持續(xù)。家電指數(shù)來看18年可能呈現(xiàn)前高后低的格局,上半年有望在估值提升和業(yè)績增長的驅(qū)動下繼續(xù)上升態(tài)勢,下半年可能受到對來年低預(yù)期的影響而回落。我們建議投資者關(guān)注穩(wěn)健增長的白電、周期改善的黑電以及成長較快的LED照明,具體標(biāo)的可關(guān)注格力電器、美的集團、海信電器、TCL集團、歐普照明、三雄極光等。