物流行業(yè):1-2月包裹量累計增長31.2%,單價上抬符合預(yù)期

    事件18年2月快遞行業(yè)數(shù)據(jù)出爐:2月單月,全國快遞累計業(yè)務(wù)量完成19.9億件,同比下降15.2%;業(yè)務(wù)收入完成289.4億元,同比下降1%。1-2月,全國快遞服務(wù)企業(yè)累計業(yè)務(wù)量完成59.7億件,同比增長31.2%;業(yè)務(wù)收入完成786.9億元,同比增長30.7%。

    量價分析:累計增速超30%,單價上翹符合預(yù)期

    1-2月全國快遞累計業(yè)務(wù)量同比增長31.2%,業(yè)務(wù)收入同比增長30.7%。觀察數(shù)字,我們的分析如下:

    1)1-2月累計數(shù)字超過30%:由于春節(jié)錯峰因素擾動,今年1月行業(yè)業(yè)務(wù)量增速達(dá)到80.3%,2月則呈現(xiàn)15.2%的下滑,1-2月累計數(shù)字成為更科學(xué)的指標(biāo)。累計增速超過30%,超過2017年全年行業(yè)增速和市場預(yù)期;

    2)單價水平上揚(yáng),符合春節(jié)規(guī)律。2月綜合單價水平在14.6元/件,環(huán)比提升2.1元/件,主要為春節(jié)期間大部分快件由EMS、順豐、京東與蘇寧等ASP較高的物流商所完成導(dǎo)致,過去幾年的單價高點均在春節(jié)期間,符合行業(yè)規(guī)律?？偟膩碚f今年的單價中樞有所上抬,全年我們維持單價保持窄幅波動的觀點。

    3)競爭結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)定。2月CR8為79.8,與1月數(shù)字基本接近。二線快遞企業(yè)如天天、全峰被收購后,轉(zhuǎn)為專注細(xì)分市場,帶來的是行業(yè)集中度在數(shù)字上的優(yōu)化。

    類型分析:異地件維持主導(dǎo)

    2月份,同城業(yè)務(wù)量完成5.6億件,同比下降1.9%;異地業(yè)務(wù)量完成13.6億件,同比下降21.2%;國際/港澳臺業(yè)務(wù)量完成0.7億件,同比增長39.8%。同城、異地、國際/港澳臺快遞業(yè)務(wù)量分別占全部快遞業(yè)務(wù)量的24.6%、72.7%和2.7%;業(yè)務(wù)收入分別占全部快遞收入的15.8%、49.5%和11.4%。

    區(qū)域分析:收入東部持續(xù)主導(dǎo),西部增速領(lǐng)先

    業(yè)務(wù)收入方面仍然是東部占據(jù)絕對大頭,18年1-2月份東中西部分別占業(yè)務(wù)收入比重為80%、11.1%和8.9%。從增速的區(qū)域性上看,本月呈現(xiàn)西部>中部>東部特點,西部增速領(lǐng)先。我們認(rèn)為在東部發(fā)達(dá)地區(qū)、一二線城市快遞網(wǎng)點已經(jīng)足夠密集的前提之下,未來行業(yè)業(yè)務(wù)量的增量可能主要來自中西部、三四線城市以及農(nóng)村市場的網(wǎng)點密集化。

    投資建議:當(dāng)前來看,18年快遞行業(yè)預(yù)計還將實現(xiàn)20%以上的較高增速。而長期來看快遞企業(yè)的壁壘在于用最低的成本提供最優(yōu)化的服務(wù)與時效,成本上的優(yōu)化帶來的是一張盈利能力更強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)、更充沛的現(xiàn)金流,進(jìn)而提升公司的壁壘和議價能力,形成正向循環(huán),最后成為龍頭性綜合物流商。當(dāng)前龍頭溢價最高的標(biāo)的為順豐控股,短期則關(guān)注估值與業(yè)績預(yù)期增速出現(xiàn)差距的韻達(dá)股份、申通快遞與圓通速遞。

    風(fēng)險提示:行業(yè)增速低于預(yù)期;競爭格局惡化