傳媒行業(yè):從B站、光線、奧飛等布局看動漫消費與發(fā)展趨勢

    上一篇好看系列之《二次元產(chǎn)業(yè)深度報告:移動屏幕之民助推二次元游戲成為新賽道》中我們指出,移動屏幕之民帶來二次元文化,二次元融入三次元帶來新經(jīng)濟。2017年國產(chǎn)動畫用戶規(guī)模從2015年5855萬人增長至2017年1.367億人,漫畫用戶規(guī)模從2013年的2257萬人上升至2017年的9725萬人,5年復(fù)合增速33.9%,泛二次元用戶規(guī)模漸增,由動畫、漫畫、游戲、輕小說組成的ACGN內(nèi)容消費蘊含新經(jīng)濟(如孵化出了B站)。2017年核心二次元用戶規(guī)模達到8000萬人,二次元總用戶規(guī)模達約3.1億人,ACGN文化中沉淀了重度粉絲和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容,圍繞輕小說文字內(nèi)容(Novel)、平面的動漫游戲(AnimationComicGame)內(nèi)容構(gòu)成的IP進行運作衍生,2000年ACG群體的消費市場不足100億元,2014年已突破1000億元,其消費主要集中于漫畫、動畫、游戲、周邊手辦、音樂等,且國產(chǎn)動漫內(nèi)容逐年攀升,二次元產(chǎn)業(yè)有望迎來1000億美金的市場規(guī)模。用戶代際更迭后的內(nèi)容消費習(xí)慣轉(zhuǎn)變及市場供給共同催生了漫畫產(chǎn)業(yè)新消費趨勢。本篇將著眼于上市及未上市企業(yè)在動漫領(lǐng)域內(nèi)生與外延的詳細剖析,從中窺見未來動漫產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及巨頭與新貴間的博弈。

    視頻平臺為動漫行業(yè)發(fā)展奠定了強大用戶基礎(chǔ)以及培育了用戶付費習(xí)慣,作為泛二次元用戶駐扎社區(qū)平臺的B站赴美IPO瞄準Z世代用戶的內(nèi)容新消費。內(nèi)容公司與視頻網(wǎng)站平臺型公司投身動漫領(lǐng)域,拓邊界吸用戶,切入不同圈層。如第一梯隊視頻網(wǎng)站騰訊、愛奇藝布局動漫,網(wǎng)易動漫、快看漫畫、有妖氣孵化動漫IP并做產(chǎn)業(yè)鏈布局提升動漫IP變現(xiàn)價值以及圍繞Z世代用戶運營的垂直細分平臺B站。2017年漫畫付費的市場規(guī)模由2016年的2億擴展至7億元,漫畫的付費模式的開啟利于為平臺提供較為穩(wěn)健的現(xiàn)金流及上游內(nèi)生創(chuàng)作產(chǎn)生動力,更為重要的是用付費模式檢驗IP價值。

    行業(yè)評級及投資策略推薦評級。據(jù)比達咨詢數(shù)據(jù)顯示截至2016年底,中國動漫產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達到1320億元,同比增長16.6%。動漫產(chǎn)業(yè)作為第三產(chǎn)業(yè)的重要組成部分快速發(fā)展,2017年中國動漫產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達到1500億元,同比增長13.6%,動漫及動漫衍生市場規(guī)模有望進一步擴大。伴隨B站及愛奇藝披露招股書,今日頭條繼收購二次元UGC社區(qū)平臺“半次元”后近日擬投資動畫制作公司聲影動漫(動畫產(chǎn)量已超過2000分鐘),具備完整產(chǎn)業(yè)鏈或平臺型公司積極布局動漫領(lǐng)域搶占“Z世代”用戶。與真人影視領(lǐng)域相比,動漫產(chǎn)業(yè)衍生的漫改影、漫改網(wǎng)、漫改游趨向系列化且成本可控,成功的作品利潤率較高且受眾范圍更廣,與衍生品結(jié)合更為緊密。推薦自下游動漫玩具生產(chǎn)向上游動漫IP延伸進行產(chǎn)業(yè)鏈布局的奧飛娛樂(002292.SZ)、深耕動漫電影制作并已外延布局較多動漫企業(yè)的光線傳媒(300251.SZ)、以及積極關(guān)注B站(BILI.N)、掌閱科技、閱文集團以及可關(guān)注華誼兄弟在動漫領(lǐng)域布局的公司如天津角蟲娛樂、北京劇角映畫文化傳媒股份有限公司、初心未來影業(yè)等推出的作品以及攜手國產(chǎn)動漫IP《本草仙云》進軍二次元市場的進展。

    重點推薦個股奧飛娛樂(002292.SZ):作為中國本土動漫玩具的龍頭公司,深耕本土市場多年,從簡單制造與授權(quán)到原創(chuàng)并圍繞IP進行全產(chǎn)業(yè)開發(fā),打造累積眾多知名IP形象。近期與EntertainmentOne(簡稱eOne)達成IP合作,雙方將就eOne旗下的小豬佩奇(PeppaPig)展開一系列產(chǎn)業(yè)合作,今年陸續(xù)推出全新玩具系列,未來將協(xié)商開展更全面的合作打造累積眾多知名IP形象。從“借外力”到逐步“蓄內(nèi)功”,經(jīng)歷2017年業(yè)務(wù)主動“瘦身”到2018年專注動漫主業(yè),我們預(yù)計動漫玩具部分持續(xù)維持穩(wěn)定增長,疊加創(chuàng)新動畫帶動的玩具銷售,以及喜羊羊與灰太狼、巴啦啦小魔仙、超級飛俠、貝肯熊等兒童劇場2017年上半年在全國上演的場次同比增長37%,擴大產(chǎn)業(yè)邊界加強變現(xiàn)能力。我們預(yù)計公司2017-2019年歸母凈利潤為0.82/4.77/6.25億元,對應(yīng)EPS分別為0.06/0.35/0.46元。

    光線傳媒(300251.SH):《大護法》《星游記》體現(xiàn)了公司動漫業(yè)務(wù)布局初顯成效,未來成長可期。光線傳媒旗下投資的動漫公司擁有如大魚海棠、查理九世、昨日青空、大護法、星游記等動漫IP,同時光線彩條屋影業(yè)發(fā)布了2019年的國產(chǎn)動畫神話三部曲《哪吒之魔童降世》、《姜子牙》和《鳳凰》。貓眼微影整合之后的資源能力將有效帶動在線票務(wù)市場份額提升,并同時根據(jù)貓眼微影掌握的龐大用戶資源進行制片、發(fā)行、廣告、衍生品等業(yè)務(wù)的提升,光線與貓眼微影的互補效應(yīng)有望帶來雙方短板上的補足。我們預(yù)計公司2017-2019年實現(xiàn)歸母凈利潤8.18/10.43/13.10億元,對應(yīng)EPS分別為0.28/0.36/0.45元。

    風(fēng)險提示:市場市場競爭加劇風(fēng)險;推薦公司業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險;IP開發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險;業(yè)績不及預(yù)期帶來商譽減值的風(fēng)險;業(yè)務(wù)快速擴張帶來的管理風(fēng)險;新上玩具銷售不及預(yù)期的風(fēng)險;收購公司業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險;人才資源不足風(fēng)險;宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險。