證券行業(yè):4月業(yè)績(jī)回落但環(huán)比再度改善可期

    上市券商月度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)概況:31家純證券業(yè)務(wù)上市券商2018年4月共實(shí)現(xiàn)合并口徑營(yíng)業(yè)收入129.00億元,環(huán)比下滑35%,同比下滑4%(剔除不可比數(shù)據(jù));共實(shí)現(xiàn)合并口徑凈利潤(rùn)44.66億元,環(huán)比大幅下滑53%,同比下滑10%(剔除不可比數(shù)據(jù))。4月上市券商單月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比再度走弱;同時(shí)環(huán)比去年4月也出現(xiàn)小幅下滑。

    影響上市券商4月月度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的核心要素:(1)4月權(quán)益普跌、固收續(xù)強(qiáng),自營(yíng)業(yè)務(wù)整體不濟(jì)。(2)在存在清明小長(zhǎng)假因素的影響下,4月股票成交總量環(huán)比出現(xiàn)明顯回落(-20.29%),交投低迷導(dǎo)致行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)再度轉(zhuǎn)冷。(3)兩融余額再度跌破萬(wàn)億大關(guān),單月業(yè)績(jī)邊際貢獻(xiàn)為負(fù)。(4)股權(quán)融資規(guī)模持續(xù)萎縮、債權(quán)融資規(guī)模創(chuàng)近12個(gè)月來(lái)的最高水平,但增量主要集中于大型券商,從而成為業(yè)績(jī)分化的重要因素之一。

    投資建議:(1)5月以來(lái),以上證50為代表的權(quán)重股在經(jīng)歷月線三連陰后反彈預(yù)期增強(qiáng),成長(zhǎng)類品種有望保持活躍,行業(yè)權(quán)益類自營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境有望環(huán)比改善;但代表利率債的十債期貨調(diào)整跡象已現(xiàn)。預(yù)計(jì)5月股債仍難共振,上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)仍將保持分化,但整體向好。(2)權(quán)益類二級(jí)市場(chǎng)整體交投熱情暫未顯著回升,但在行情趨強(qiáng)的預(yù)期下,上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)環(huán)比存在改善的空間。(3)權(quán)重股反彈有利于兩融余額重回萬(wàn)億大關(guān);但股票質(zhì)押新規(guī)的正式實(shí)施、近期股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的不斷暴露將抑制股票質(zhì)押業(yè)務(wù)增速,預(yù)計(jì)行業(yè)信用業(yè)務(wù)5月業(yè)績(jī)邊際貢獻(xiàn)有望轉(zhuǎn)正。(4)股權(quán)融資規(guī)模能否走高取決于獨(dú)角獸企業(yè)IPO以及CDR業(yè)務(wù)的進(jìn)度,債權(quán)融資規(guī)模已經(jīng)出現(xiàn)短期高點(diǎn)的概率較高,5月投行業(yè)務(wù)總量預(yù)計(jì)將有所回落。(5)證券行業(yè)在金融業(yè)領(lǐng)域中相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)程度較高,對(duì)于擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放,過(guò)分悲觀與盲目樂(lè)觀一樣,都是不可取的。(6)在前期大幅下挫以及業(yè)績(jī)環(huán)比改善、獨(dú)角獸企業(yè)IPO、CDR業(yè)務(wù)、6月MSCI正式起航的預(yù)期下,券商板塊有望延續(xù)估值修復(fù)行情。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:權(quán)益類及固收類二級(jí)市場(chǎng)行情再度轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致上市券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)再度出現(xiàn)下滑。