非銀行金融行業(yè):擁抱金融業(yè)對(duì)外開放新時(shí)代

    本周券商板塊跑輸滬深300及申萬(wàn)非銀板塊,PB估值在1.52倍的歷史底部附近,安全邊際較高。資本市場(chǎng)漸進(jìn)式改革對(duì)券商業(yè)務(wù)線的影響日漸清晰:(1)A股即將于6月1日納入MSCI指數(shù),作為配套措施,今年5月1日起互聯(lián)互通每日額度將擴(kuò)大四倍,保障千億級(jí)海外資金順利入場(chǎng),多家納入MSCI名單的大中型券商將直接受益;(2)央行行長(zhǎng)易綱表示券商外資持股比例將放寬至51%,且三年后不受限,目前合資券商的業(yè)務(wù)范圍局限在投行及B股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),且營(yíng)業(yè)成本高企,因而普遍陷入虧損窘境,單純放寬外資持股比例無(wú)法從根本上改善其盈利能力,進(jìn)而對(duì)本土券商無(wú)法構(gòu)成威脅;(3)央行發(fā)布《關(guān)于證券公司短期融資券管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》,考慮到券商短期融資券存續(xù)規(guī)模僅290億元,占券商總資產(chǎn)比重不到0.5%,新規(guī)對(duì)券商融資結(jié)構(gòu)影響有限;(4)政策規(guī)范私募機(jī)構(gòu)參與場(chǎng)外期權(quán),行業(yè)發(fā)展規(guī)范化不斷推進(jìn)。目前龍頭券商估值調(diào)整已較充分,未來(lái)承接資本市場(chǎng)改革紅利的價(jià)值成長(zhǎng)空間可期,建議投資者逢低積極配置。

    本周保險(xiǎn)板塊跑贏滬深300和非銀板塊。壽險(xiǎn)版塊上市公司披露1-3月保費(fèi)收入情況,中國(guó)平安,中國(guó)太保,中國(guó)人壽總保費(fèi)同比增速分別為20.4%,19.2%,-1.13%,續(xù)期保費(fèi)持續(xù)發(fā)力推動(dòng)總保費(fèi)增長(zhǎng)。我們?nèi)匀痪S持4月份開始的二季度保費(fèi)同比增速將進(jìn)一步改善的判斷。本周長(zhǎng)端國(guó)債收益率維持穩(wěn)定,十年期國(guó)債收益率維持在3.7%以上,上市險(xiǎn)企2018年投資收益率仍然維持樂觀判斷。稅優(yōu)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)正式落地,上市險(xiǎn)企馬太效應(yīng)嚴(yán)重,下半年新業(yè)務(wù)價(jià)值率提升有望延續(xù)。目前保險(xiǎn)板塊估值僅為0.65-1.2倍P/EV,保險(xiǎn)個(gè)股估值低于1倍P/EV的具有絕對(duì)配置價(jià)值,高成長(zhǎng)龍頭險(xiǎn)企享受合理溢價(jià)。保險(xiǎn)股合理估值為1.3-1.6倍,我們推薦買入。