輕工行業(yè):本周建議關(guān)注造紙春季躁動(dòng)

    本周核心組合:盈趣科技、裕同科技、太陽(yáng)紙業(yè)、晨光文具、歐派家居

    隨著市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn),造紙板塊本周反彈較多,建議積極關(guān)注春季行情躁動(dòng)。基本面上,包裝紙紙價(jià)和噸盈利基本企穩(wěn),國(guó)廢價(jià)格本周上漲7.9%,但外廢價(jià)格大幅下跌,內(nèi)外廢價(jià)差重新拉升,利好龍頭鞏固成本優(yōu)勢(shì)。文化紙方面,外盤(pán)木漿價(jià)格基本穩(wěn)定,針葉漿現(xiàn)貨價(jià)微跌,銅版/雙膠/白卡價(jià)格繼續(xù)下行,噸盈均處負(fù)值區(qū)間,建議關(guān)注后市文化紙?zhí)醿r(jià)可能性和實(shí)際落地情況。從全年情況看,造紙行業(yè)格局依舊待明朗,但應(yīng)積極關(guān)注估值修復(fù)可能性。建議關(guān)注造紙行業(yè)龍頭太陽(yáng)紙業(yè),公司成本優(yōu)勢(shì)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先,產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張有望鞏固行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)地位。

    定制家居:廚柜:零售穩(wěn)健、大宗起量,龍頭價(jià)值回歸。渠道端:一二線(xiàn)城市依靠改店需求,三四線(xiàn)城市新開(kāi)店未來(lái)或?qū)⒎啪彙I(yè)務(wù)端:大宗業(yè)務(wù)繼續(xù)搶占市場(chǎng),是今年乃至未來(lái)幾年快速發(fā)展的業(yè)務(wù)。長(zhǎng)期看,櫥柜品牌屬性加強(qiáng)利好龍頭,堅(jiān)信價(jià)值回歸。衣柜及全屋定制:渠道變革,接受洗禮。行業(yè)增速仍較快,但競(jìng)爭(zhēng)格局在惡化:傳統(tǒng)渠道變化加劇,競(jìng)爭(zhēng)激烈;整裝市場(chǎng)是未來(lái)行業(yè)的新紅利和必須搶下的份額。我們認(rèn)為2019仍是行業(yè)的洗牌調(diào)整年,增速由之前的高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為穩(wěn)健增長(zhǎng),預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)“L”型調(diào)整,進(jìn)入新的穩(wěn)健增長(zhǎng)期。短期來(lái)看:12月份房屋竣工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)-7.8%,增速環(huán)比提升4.5pct,表明12月竣工面積有顯著回暖,促進(jìn)市場(chǎng)關(guān)注度提升。推薦標(biāo)的:歐派家居。

    軟體板塊:成本紅利持續(xù)釋放,2019是行業(yè)整合年。需求端:2019年零售環(huán)境相對(duì)定制板塊更溫和,零售市場(chǎng)不受精裝房政策擠壓,存量市場(chǎng)需求貢獻(xiàn)占比更大,未來(lái)拓品類(lèi)/拓渠道邏輯較為順暢。成本端:2019年成本紅利釋放可持續(xù)。同時(shí),我們認(rèn)為2019年仍是行業(yè)整合年,內(nèi)銷(xiāo)行業(yè)景氣度下滑背景下龍頭渠道、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)凸顯、外銷(xiāo)貿(mào)易摩擦與反傾銷(xiāo)將為行業(yè)加速整合提供新契機(jī)。4)工裝板塊:需求轉(zhuǎn)移下的新兵家必爭(zhēng)地。家居市場(chǎng)零售份額向工程渠道轉(zhuǎn)移,政策驅(qū)動(dòng)下的高增長(zhǎng)市場(chǎng)。我們認(rèn)為2019年工裝市場(chǎng)需求端客戶(hù)集中將進(jìn)一步帶動(dòng)供給端份額集中,建議關(guān)注客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)異,具備客戶(hù)粘性的工裝家居企業(yè)。

    包裝板塊:紙價(jià)下跌,中游崛起。包裝板塊具備一定的逆周期防御屬性:1)包裝上游造紙是周期性行業(yè),而包裝行業(yè)盈利能力與造紙呈現(xiàn)反向關(guān)系。2)行業(yè)下游偏消費(fèi),使其具備一定的剛性。從細(xì)分子行業(yè)看,紙包裝是包裝行業(yè)最大的子行業(yè),產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示其擁有三千億市場(chǎng)規(guī)模,當(dāng)前行業(yè)格局極為分散,對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國(guó)家,市場(chǎng)率具備提升空間。從產(chǎn)業(yè)鏈附加值看,彩盒包裝是唯一可以集研發(fā)/設(shè)計(jì)/精密制造于一體的的細(xì)分領(lǐng)域,有望創(chuàng)造較高附加值。上游造紙業(yè)紅利邊際下行,包裝行業(yè)成本壓力有望逐步釋放。

    文娛用品:必選消費(fèi),關(guān)注龍頭。1)文具市場(chǎng)需求相對(duì)剛性,受經(jīng)濟(jì)影響小;2)2C業(yè)務(wù):量?jī)r(jià)齊升,高周轉(zhuǎn)強(qiáng)渠道帶來(lái)公司盈利能力穩(wěn)定高ROE;3)2B業(yè)務(wù):潛在市場(chǎng)空間高達(dá)萬(wàn)億(來(lái)源:中商情報(bào)網(wǎng)),規(guī)?；涂蛻?hù)結(jié)構(gòu)提升有望帶來(lái)公司的業(yè)績(jī)彈性。

    IQOS產(chǎn)業(yè)鏈2019年展望:奧馳亞與菲莫國(guó)際相繼召開(kāi)年報(bào)投資者交流會(huì)。奧馳亞集團(tuán)管理層對(duì)IQOS進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)后的表現(xiàn)表示樂(lè)觀(guān),并在2019年業(yè)績(jī)指引中考慮了IQOS的貢獻(xiàn)。同時(shí)認(rèn)為公司已做好前期渠道準(zhǔn)備工作,并對(duì)FDA放行持樂(lè)觀(guān)態(tài)度。菲莫國(guó)際四季度業(yè)績(jī)表明IQOS煙彈出貨量較三季度環(huán)比增長(zhǎng)41%,其中歐盟/東歐市場(chǎng)高速放量,表明IQOS全球推廣成效初顯。截至2018年,IQOS全球用戶(hù)數(shù)達(dá)到960萬(wàn)人,較2017年增加270萬(wàn)人。我們認(rèn)為,用戶(hù)基數(shù)在2019年繼續(xù)提升以及IQOS3代設(shè)備鋪庫(kù)存需求有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈觸底反彈。推薦標(biāo)的:盈趣科技。建議關(guān)注:億緯鋰能、集友股份、勁嘉股份。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)。