本期投資提示:
膠囊內(nèi)鏡解決傳統(tǒng)腸胃內(nèi)鏡檢查痛點(diǎn),產(chǎn)品涉及多技術(shù)領(lǐng)域,行業(yè)壁壘較高。我國是消化道疾病的高發(fā)地區(qū),但是由于傳統(tǒng)腸胃鏡侵入的檢查方式給患者帶來較大的痛苦,患者積極性不高,膠囊內(nèi)鏡因?yàn)闊o痛無創(chuàng)的特性解決了這個難題,同時還具有安全有效、診斷準(zhǔn)確性高、且操作簡易等優(yōu)勢。同時,膠囊內(nèi)鏡是一個技術(shù)密集型行業(yè),涉及電子元器件(包括芯片)、儀器儀表、機(jī)械制造、生物化學(xué)、材料等多領(lǐng)域,對技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)能力要求極高,行業(yè)壁壘較高。
技術(shù)不斷進(jìn)步:從無動力膠囊腸鏡到磁控膠囊胃鏡。膠囊內(nèi)鏡分為膠囊腸鏡和膠囊胃鏡,傳統(tǒng)的膠囊內(nèi)鏡以小腸和結(jié)腸檢查為主,經(jīng)過近20年的發(fā)展已成為小腸疾病的一線診斷方式,主要有6個主流的生產(chǎn)廠家(3國產(chǎn)+3進(jìn)口)。而膠囊胃鏡則需實(shí)現(xiàn)對膠囊的主動控制以精準(zhǔn)檢查胃部,是各國的研究熱點(diǎn),研究涉及精準(zhǔn)磁控、專用芯片、人工智能、智能制造、微光學(xué)成像、圖像處理、無線傳輸?shù)榷嗉夹g(shù)領(lǐng)域,壁壘極高,目前安翰科技的磁控膠囊胃鏡獨(dú)家獲CFDA批準(zhǔn)上市,技術(shù)全球領(lǐng)先。
政策驅(qū)動:胃腸癌早篩+醫(yī)保逐步納入有望推動膠囊內(nèi)鏡行業(yè)加速擴(kuò)容。我國胃腸癌的發(fā)病率和死亡率都位于惡性腫瘤的前列,而提高生存率和降低死亡率最有效的方法是胃腸鏡篩查,《2019年國務(wù)院政府工作報告》也提出,要實(shí)施癌癥防治行動,推進(jìn)預(yù)防篩查、早診早治。根據(jù)《中國早期胃癌篩查流程專家共識意見(草案)(2017,上海)》,操作簡易、無痛安全的磁控膠囊胃鏡是重要的篩查手段之一,而國內(nèi)消化內(nèi)鏡醫(yī)師的短缺也為膠囊內(nèi)鏡在消化道疾病篩查方面創(chuàng)造了巨大機(jī)會。另外,膠囊內(nèi)鏡檢測陸續(xù)在江蘇、山東、上海、重慶等地納入醫(yī)保,也有望推動市場快速擴(kuò)容。
市場空間測算:三類市場潛在空間近200億元。我們預(yù)計膠囊內(nèi)鏡未來的需求增長主要集中于體檢中心、醫(yī)院和消化道疾病篩查三個領(lǐng)域:1)高端體檢市場:隨著體檢人次和內(nèi)鏡檢查需求快速增長,膠囊內(nèi)鏡有望快速放量,預(yù)計潛在市場空間約140億元;2)醫(yī)院市場:主攻消化內(nèi)科(消化內(nèi)科臨床需求增長)和心血管內(nèi)科(膠囊內(nèi)鏡檢查有望降低冠心病患者支架術(shù)后服用抗血小板藥物期間消化道出血的死亡率),與傳統(tǒng)內(nèi)鏡檢查形成有效互補(bǔ),解決傳統(tǒng)內(nèi)鏡檢查的痛點(diǎn),考慮在醫(yī)院端受醫(yī)?？刭M(fèi)等影響產(chǎn)品或面臨降價,預(yù)計潛在市場空間約18億元;3)消化道疾病早篩市場:膠囊內(nèi)鏡憑借其無痛無創(chuàng)、安全有效、診斷準(zhǔn)確性高、且操作簡易等特性,有望打開消化道疾病早期篩查的增量市場,考慮在早篩市場受醫(yī)保控費(fèi)等影響產(chǎn)品或同樣面臨降價,預(yù)計潛在市場空間約42億元。將三類市場空間加總,預(yù)計膠囊內(nèi)鏡行業(yè)潛在市場空間接近200億元。
投資建議:技術(shù)進(jìn)步+政策驅(qū)動有望打開膠囊內(nèi)鏡市場空間,同時對傳統(tǒng)內(nèi)鏡行業(yè)也有推動作用,建議關(guān)注在內(nèi)鏡領(lǐng)域有產(chǎn)品布局,且具有較強(qiáng)研發(fā)能力和持續(xù)創(chuàng)新能力的醫(yī)療器械公司,建議關(guān)注開立醫(yī)療。
風(fēng)險提示:競爭加劇風(fēng)險,研發(fā)風(fēng)險,醫(yī)療事故風(fēng)險
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