糖酒會專題:春糖反饋正面,經(jīng)銷商信心提升,基本面向好,繼續(xù)看多白酒板塊

    白酒板塊:建投食品團隊前往成都參加春季糖酒會,組織多場經(jīng)銷商及廠商交流,參加各項論壇會議。整體感受,各家公司和渠道普遍反饋動銷情況好于去年中秋國慶旺季,信心較元旦前普遍回升,重點品牌批價,如茅臺、五糧液等批價也較春節(jié)前回升明顯。消費升級背景下,龍頭企業(yè)動銷仍好于行業(yè),渠道仍有擴容潛力帶動銷量持續(xù)增長,行業(yè)景氣度在消費者結(jié)構(gòu)較12年明顯轉(zhuǎn)變的情況下得到延續(xù),周期仍可看更長。當前龍頭酒企對應2019年P(guān)E,茅臺估值25倍、五糧液20倍,洋河19倍,山西汾酒21倍,我們認為估值仍有較大提升空間,繼續(xù)強烈推薦白酒板塊,買入高端茅臺、五糧液、瀘州老窖,精選次高端白酒山西汾酒、今世緣、洋河、水井坊等。

    啤酒板塊:行業(yè)拐點進行中。2018下半年由于利潤兌現(xiàn)未及年初的高預期,股價持續(xù)回落;但從基本面角度看,一方面利潤未及預期主因是成本上漲超預期,這一變動因素將在2019年得到較大緩解、預計2020年成本下降;另一方面主要企業(yè)高端化(推新品)和關(guān)廠逐步落地,推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)5和經(jīng)營效率提升,基本面改善確實進行。我們堅定對啤酒行業(yè)的樂觀態(tài)度,2018~2020年是主要酒企頻繁推新品的時期,國內(nèi)主流價格帶將迅速上移,帶動啤酒企業(yè)利潤規(guī)模、利潤率快速提升。推薦華潤啤酒、重慶啤酒、青島啤酒。

    調(diào)味品板塊:剛需占比高,行業(yè)處于集中度提升階段,頭部企業(yè)收入、利潤持續(xù)增長。從最近披露財報和草根情況看,調(diào)味品行業(yè)的收入增長仍然穩(wěn)健,頭部企業(yè)收入增速在10%以上;利潤方面,維持原有判斷,行業(yè)一超多強格局下,利潤率穩(wěn)步提升。投資建議:建議關(guān)注海天味業(yè)、中炬高新、涪陵榨菜。三家企業(yè)基本面優(yōu)秀,具有較高的中長期投資價值。

    乳制品板塊:乳品板塊四季度基金重倉持股比例為1.43%,較Q3環(huán)比回落0.11pct,具體個股看,伊利Q4基金持股比例12.03%,較Q3環(huán)比下降0.68pct。從一季度北京市場終端跟蹤情況來看,春節(jié)因素Q1促銷力度較大,龍頭企業(yè)伊利、蒙牛的銷售情況好于其他公司,產(chǎn)品新鮮度也高于其他產(chǎn)品,但相比四季度,年后產(chǎn)品新鮮度有下降。預計龍頭一季度保持15%左右收入增長問題不大,受到銷售費用率環(huán)比好轉(zhuǎn)影響,利潤端會優(yōu)于同期表現(xiàn)。建議關(guān)注全國性乳品龍頭企業(yè)結(jié)構(gòu)升級和渠道持續(xù)下沉進展,重點關(guān)注:蒙牛、伊利。

    核心推薦:貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、今世緣、山西汾酒、水井坊、洋河股份、伊利股份、海天味業(yè)、重慶啤酒、青島啤酒、涪陵榨菜、中炬高新、絕味食品、養(yǎng)元飲品

    風險提示:銷售不達預期;系統(tǒng)性風險。