國防軍工行業(yè):出口管制持續(xù)收緊,推薦核心資產(chǎn)與國產(chǎn)化替代

    核心觀點(diǎn):

    第21周中證軍工指數(shù)收益為-1.15%,關(guān)注板塊回撤帶來的投資機(jī)會(huì)。

    2019年第21周,國防軍工(中信)指數(shù)收益為-1.10%,中證軍工指數(shù)收益為-1.15%,滬深300收益為-1.50%。本周受中美貿(mào)易格局變化影響,資本市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅波動(dòng),考慮到目前板塊和個(gè)股估值處于歷史底部區(qū)間,19-20年軍工行業(yè)景氣度有望持續(xù)回升,關(guān)注板塊回撤帶來的投資機(jī)會(huì)。

    “實(shí)體清單”再增新公司,美國對(duì)華出口管制持續(xù)收緊。

    根據(jù)新華社消息,5月,美國商務(wù)部陸續(xù)將華為、大疆創(chuàng)新、?？低?、大華股份、科大訊飛、曠視科技、美亞柏科等列入“實(shí)體名單”。這是繼2018年8月美國商務(wù)部將44家中國企業(yè)列入“實(shí)體名單”后再一次在名單中增加中國的重要企業(yè)。美國商務(wù)部“實(shí)體名單”中的新增企業(yè)主要在半導(dǎo)體、雷達(dá)、衛(wèi)星通信等領(lǐng)域,并采用嚴(yán)格的許可審查方式。這是自2017年特朗普推出“美國優(yōu)先”理念后,持續(xù)加強(qiáng)對(duì)中國薄弱領(lǐng)域的管制。

    國防工業(yè)長(zhǎng)期受管制影響,持續(xù)加強(qiáng)出口管制有望推動(dòng)自主可控進(jìn)程。

    新中國成立后,美國對(duì)中國軍工行業(yè)長(zhǎng)期實(shí)施出口管制,中國軍工行業(yè)一直堅(jiān)持走獨(dú)立自主、自力更生的發(fā)展路線,形成了“從各類核心裝備,到分系統(tǒng)和設(shè)備、再到組部件和基礎(chǔ)元器件、原材料”的完備國防工業(yè)體系,自主可控的程度相對(duì)較高。目前武器裝備的薄弱領(lǐng)域主要集中在電子信息領(lǐng)域,表現(xiàn)在性能及可靠性不足、成本較高等方面。我們認(rèn)為,短期內(nèi),部分武器裝備的交付周期和產(chǎn)品性能會(huì)受產(chǎn)品限制進(jìn)口的影響。長(zhǎng)期來看,封鎖不會(huì)使國防需求有任何縮水,反而在傳統(tǒng)的薄弱領(lǐng)域有望得到更大的投入與扶持,使國防軍工體系全產(chǎn)業(yè)鏈向自主可控目標(biāo)邁進(jìn)。

    年報(bào)及一季報(bào)數(shù)據(jù)驗(yàn)證行業(yè)景氣度提升,持續(xù)推薦核心資產(chǎn)類公司。

    我們對(duì)56家軍工核心公司情況進(jìn)行了整理,在不考慮資本運(yùn)作的影響下,營收方面,56家公司18年同比增長(zhǎng)9%(增速同比提高5pct),19Q1同比增長(zhǎng)18%(增速同比提高19pct);歸母凈利潤方面,56家公司18年同比增長(zhǎng)18%(增速同比提高5pct),19Q1同比增長(zhǎng)49%(增速同比提高16pct)。18年年報(bào)、19年一季報(bào)營收、歸母凈利潤增速的持續(xù)提升,說明軍工行業(yè)景氣度提升已逐步得到驗(yàn)證,擁有核心資產(chǎn)的軍工企業(yè)19-20年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒊掷m(xù)提升。

    投資建議:看好核心裝備板塊:中直股份、內(nèi)蒙一機(jī)、中航沈飛等;看好國產(chǎn)化替代需求迫切并且國產(chǎn)化替代空間大的關(guān)鍵設(shè)備、關(guān)鍵元器件和原材料領(lǐng)域:航發(fā)動(dòng)力、中國動(dòng)力、中航光電、航天電器、火炬電子、光威復(fù)材等。

    維持軍工板塊“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:相關(guān)政策出臺(tái)時(shí)間低于預(yù)期,資產(chǎn)證券化存在較大不確定性,國際局勢(shì)變化具有不可預(yù)知性。