化工行業(yè):等待外部風(fēng)險(xiǎn)明朗落地及旺季到來,曙光在即

    主要化工品漲跌幅情況

    漲幅前五:醋酸(7.69%),己內(nèi)酰胺(5.31%),甲醇(5.00%),甲苯(4.39%),石腦油(4.37%)跌幅前五:聚合 MDI(-10.85%),麥草畏(-7.29%),MTBE(-7.02%),燒堿(-5.82%),醋酸丁酯(-5.47%) 上周行情回顧

    上周化工行業(yè)表現(xiàn)弱于大市,申萬一級化工指數(shù)漲幅 1.72%,上證指數(shù)漲幅1.92%,滬深 300漲幅 2.53%;6個二級子行業(yè)中,5個漲幅為正;31個三級子行業(yè)中,26個漲幅為正。

    油價:5月以來,國際油價持續(xù)調(diào)整,主要由于美國原油庫存上升以及受貿(mào)易戰(zhàn)影響,全球經(jīng)濟(jì)下滑擔(dān)憂,原油需求不斷下調(diào)。本周三國際油價大幅下挫近 4%。隨著阿曼灣郵輪襲擊事件,中東局勢再度緊張,本周四國際油價收復(fù)周三部分跌幅。盡管 OPEC 表示繼續(xù)減產(chǎn)穩(wěn)定油價,但與俄羅斯還未明確達(dá)成一致意見。疊加美國原油產(chǎn)量持續(xù)上升,庫存增加,供給端壓力不小。本周國際油價均價同比略上升,WTI 和 Brent 油價分別為 52.28美元/桶、61.31美元/桶。2019年 5月,我國進(jìn)口原油 4023萬噸,同比+3.0%,增速較上月回落7.8個百分點(diǎn);1-5月份,累計(jì)進(jìn)口原油 20513萬噸,同比+7.7%。5月份,我國加工原油 5190萬噸,同比+2.8%,增速較上月回落 2.3個百分點(diǎn)。 1-5月份,累計(jì)原油加工量 25949萬噸,同比+4.4%。全球原油供應(yīng)能力充足(減產(chǎn)本身就已說明),特定條件下供需弱平衡,產(chǎn)油國之間的博弈可輕易改變價格走向。

    當(dāng)前美國主導(dǎo)的美國優(yōu)先、民族主義、逆全球化背景之下,地緣政治波動加劇,原油金融和政治屬性提高,判斷走勢難度加大。展望未來,我們維持前期判斷,當(dāng)前決定油價的核心因素依然為供給側(cè),從產(chǎn)油國的利益出發(fā),油價上漲符合產(chǎn)油國利益,對于寡頭市場,具備上漲動力,對于油價不必過于悲觀。預(yù)計(jì) 2019年 Brent 油價中樞在 60-75美元/桶。

    天然氣:2019年 5月份,我國生產(chǎn)天然氣 144億立方米,同比+12.9%,增速比上月加快 5.0個百分點(diǎn);日均產(chǎn)量 4.7億立方米,與上月持平。1-5月份,累計(jì)生產(chǎn)天然氣 725億立方米,同比增長 9.8%。進(jìn)口天然氣 756萬噸,同比增長 2.0%,增速較上月回落 10.7個百分點(diǎn);1-5月份,累計(jì)進(jìn)口天然氣 3943萬噸,同比+13.4%。 維持前期觀點(diǎn),受益“環(huán)保攻堅(jiān)戰(zhàn)”、“煤改氣”、北方“ 2+26”城市冬季取暖全面禁用煤等政策推動,我國天然氣再次進(jìn)入黃金發(fā)展期,具有行業(yè) Alpha。但隨著國內(nèi)天然氣基礎(chǔ)設(shè)施如 LNG 接收站、儲氣庫等的加速建設(shè),其紅利期預(yù)計(jì)縮短,維持合理利潤。越早投產(chǎn),越具有先發(fā)優(yōu)勢。同時,考慮天然氣價格市場化進(jìn)程推進(jìn),預(yù)計(jì)上游中樞價格有望上漲。中游管道公司改革成立,持續(xù)推進(jìn)。下游城燃公司,銷量提升,對沖接駁費(fèi)、毛利率下滑沖擊。

    聚酯產(chǎn)業(yè)鏈:據(jù)統(tǒng)計(jì),2018年中國出口紡織品服裝 2767億美元,其中對美國出口 458億美元,占比約 16.6%。本周聚酯產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有所回升,目前最大的不確定性是美國是否對剩余的 3000億美元產(chǎn)品加征關(guān)稅,直接影響滌綸終端服裝出口市場預(yù)期。不過,隨著聚酯產(chǎn)業(yè)鏈各大巨頭煉化項(xiàng)目的投產(chǎn),上下游一體化發(fā)展,抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng),具有成長為國際偉大公司的潛質(zhì)。

    聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈:在經(jīng)歷年初以來的持續(xù)漲價,5月以來下游接受度一般,MDI價格出現(xiàn)下滑。隨著 4-5月份停產(chǎn)檢修裝置的后續(xù)相繼復(fù)工,疊加擴(kuò)產(chǎn),本周 MDI 價格持續(xù)下滑,特別是聚合 MDI 產(chǎn)品價格大幅下滑,部分商家在此期間開始檢修,等待三季度旺季到來形成對沖。

    螢石:本周螢石價格穩(wěn)定,維持在 3200元/噸。受環(huán)保和安全檢修等原因,行業(yè)復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期,安徽廣德 4.30生產(chǎn)企業(yè)大面積停車,江西地區(qū)雨水較多以及礦山修路增加礦山開采難度,螢石粉市場供應(yīng)偏緊。需求方面氫氟酸價格堅(jiān)挺,開工率良好。總體來看,螢石下游需求利好,后續(xù)若庫存大幅下降,價格有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢。

    其它化工品:前期超跌的部分產(chǎn)品,本周出現(xiàn)反彈,主要為醋酸、己內(nèi)酰胺、甲醇、對二甲苯等,其它大多化工品依然低迷,等待旺季到來,以及經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)控,需求提升。

    近期推薦公司及主要觀點(diǎn)

    從我國 5月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)看,投資及工業(yè)增加值總體平穩(wěn),但面臨下滑壓力,在刺激政策下,消費(fèi)數(shù)據(jù)有所回暖。2019年 1-5月份,固定資產(chǎn)投資增速 5.6%(前值 6.1%),房地產(chǎn)投資增速 11.2%,依然強(qiáng)勁,但土地購置面積下滑 33.2%,商品房銷售面積下滑 1.6%(前值-0.3%)。全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長 6%,其中,5月份增長 5%(前值 5.4%)。5月份社會消費(fèi)品零售總額同比增長 8.6%,比上月增加 1.4個百分點(diǎn)。出口額同比增長 7.7%,比上月增加 4.6個百分點(diǎn)。

    目前由于外部風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在,關(guān)注 6月 17日美國是否舉行加征關(guān)稅聽證會及后續(xù)進(jìn)展,中美貿(mào)易談判在月底“習(xí)特會”前還不明朗,原油價格回到全年預(yù)測中樞低位水平,悲觀預(yù)期下,化工品價格目前缺乏上漲動力。但經(jīng)濟(jì)有多差,宏觀流動性、逆周期調(diào)控政策預(yù)期就有多強(qiáng),同時,化工行業(yè)二季度業(yè)績環(huán)比改善,疊加整體行業(yè)估值不高,十年低位水平(PE 17.4,PB 1.77),維持前期觀點(diǎn)“龍楷體頭 N 型震蕩向上,關(guān)鍵是性價比”,合理價格購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

    投資主線:

    (1)前期想買入,但覺得漲幅較高,目前已回調(diào)的龍頭公司,重點(diǎn)推薦萬華化學(xué)(短期 MDI 價格不振)、華魯恒升、龍蟒佰利等;

    (2)業(yè)績增長較快的成長性公司,如利安隆、坤彩科技、天科股份等。

    (3)行業(yè)格局持續(xù)改善的農(nóng)化板塊,如揚(yáng)農(nóng)化工、利民股份。

    (4)絕對估值 PB 較低的優(yōu)質(zhì)公司,偏防御風(fēng)格,重點(diǎn)推薦中國化學(xué)、中油工程。

    (5)漲價品種,如 VE、EC,但注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

    (6)長期看,具備國際競爭力的煉化聚酯產(chǎn)業(yè)鏈,如四大金剛(桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、榮盛石化)。

    本周金股組合

    太平洋化工金股組合自 17年 4月 17日推出至今,累計(jì)收益 58.85%,跑贏上證綜指 50.27%,跑贏化工行業(yè) 72.75%。上周金股組合累計(jì)盈利 1.73%,跑贏上證綜指0.01%,跑贏化工行業(yè) 0.28%。

    本周金股:龍蟒佰利(20%)、中國化學(xué)(20%)、天科股份(20%)、利民股份(20%)、萬華化學(xué)(20%) 。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:大宗商品價格持續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。