汽車汽配行業(yè):日系逆勢擴(kuò)張市占率,迎來強(qiáng)周期

    日系品牌逆勢擴(kuò)張市場份額,市占率重回2009年高位,豐田/本田銷量高增長,合資車廠受益,進(jìn)口品牌雷克薩斯實現(xiàn)突破

    多因素支撐日系強(qiáng)周期,港股標(biāo)的首選中升控股,關(guān)注廣汽集團(tuán)

    日系市占率逆勢擴(kuò)張,重回歷史高位

    1)全系市占率擴(kuò)張:19年上半年,日系品牌市占率較18年全年逆勢提升2.8ppt達(dá)到21.5%,重回2009年的歷史高點(21.2%),僅次于自主品牌(39.5%,下降2.6ppt)和德系品牌(23.2%,上升1.8ppt)且增速最高。19年日系品牌市占率呈擴(kuò)張趨勢,6月市占率達(dá)22.6%,與德系(22.8%)差距進(jìn)一步縮小至0.2ppt。2)豐田/本田高增長:品牌方面,日系銷量約90%來源于日系三強(qiáng):豐田/本田/日產(chǎn),其中上半年本田和豐田品牌銷量實現(xiàn)雙位數(shù)增長(14.4%/12.8%),日產(chǎn)銷量微跌1.5%;9大日系品牌中,僅3家(馬自達(dá)/三菱/鈴木)銷量跑輸汽車行業(yè)(詳見第4頁圖10)。3)合資車廠受益:隨著日系品牌進(jìn)入強(qiáng)周期,多家合資車廠實現(xiàn)銷量逆勢增長,1-6月廣汽豐田/廣汽本田/東風(fēng)本田/一汽豐田銷量分別增長21.9%/16.6%/13.3%/6.3%,廣汽成為最大贏家。東風(fēng)日產(chǎn)銷量微跌1.1%。4)雷克薩斯銷量突破:純進(jìn)口豪華品牌雷克薩斯同時受益于日系擴(kuò)張和豪華車熱銷行情,6月/1-6月在華銷量達(dá)到了1.8萬/9.4萬臺,同比增長96.7%/34.9%,銷量穩(wěn)居豪華品牌前五。

    多因素疊加,日系品牌強(qiáng)周期有望持續(xù)

    1)低使用成本迎合市場需求:經(jīng)濟(jì)下行壓力令購車消費趨于保守,而日系深耕低油耗、小排量車市場,節(jié)能技術(shù)領(lǐng)先,車型使用成本較低,在經(jīng)濟(jì)下行周期更受青睞。2)國六布局早:本田/豐田等日系品牌均較早布局國六標(biāo)準(zhǔn)車型,因此受國五國六切換的影響小,終端的國五清庫壓力有限,日系庫存深度保持在1個月以內(nèi)。3)本田恢復(fù)性增長:18年初東風(fēng)本田陷入機(jī)油門,本田在華銷量受拖累,19年以來東風(fēng)本田銷量實現(xiàn)恢復(fù)性增長。4)新能源車型貢獻(xiàn)增量:日系廠商開始在華滲透新能源市場,純電動和插混車型貢獻(xiàn)增量。雷克薩斯混動車型1-6月銷量同比增長43.9%至3.2萬臺,占比33.9%;豐田計劃在2020年之前將中國市場的混合動力車比例從當(dāng)前的1成提高至3成以上。

    日系標(biāo)的首推中升控股,關(guān)注廣汽集團(tuán)

    日系相關(guān)港股標(biāo)的:1)首推豪華車經(jīng)銷商中升控股(881HK,買入),公司是雷克薩斯及豐田在中國乃至全世界最大的經(jīng)銷商,銷售的豪華品牌雷克薩斯、奔馳強(qiáng)勁增長,充分受益于當(dāng)前的消費升級行情;中高端品牌以豐田為主,受益日系強(qiáng)周期,品牌組合(奔馳+雷克薩斯+豐田)在經(jīng)銷商中屬最優(yōu);新車銷售有望雙位數(shù)增長,且受國五轉(zhuǎn)國六影響小;受益潛在放松限購,放松限購地區(qū)占公司總銷量的25%。2)建議關(guān)注廣汽集團(tuán)(2238HK,未評級),公司1-6月乘用車銷量同比下降1.7%,跑贏行業(yè)12ppt(-14%),旗下廣汽豐田、廣汽本田銷量增速領(lǐng)跑行業(yè)主流車企,1-6月兩者合計銷量占公司銷量的70.6%,但需注意廣汽傳祺、廣汽三菱拖累公司業(yè)績風(fēng)險。