石化行業(yè):行業(yè)盈利整體平穩(wěn),油服業(yè)績(jī)大幅改善

    原油均價(jià)同比回落、石化產(chǎn)品價(jià)差下降。今年上半年,布倫特原油均價(jià)為66.13美元/桶,同比降低4.49美元/桶(-6.4%)。油價(jià)回落同時(shí),石化產(chǎn)品價(jià)格也有不同程度下降,其中乙烯-石腦油價(jià)差同比回落36%。

    石化行業(yè)整體盈利相對(duì)平穩(wěn)。今年上半年,石化行業(yè)歸母凈利潤(rùn)741.83億元,同比下降10.1%,扣除兩桶油后行業(yè)歸母凈利潤(rùn)144.25億元,同比增長(zhǎng)4.3%。分季度看,扣除兩桶油后行業(yè)歸母凈利潤(rùn)在2019Q1下降了19%,但在2019Q2實(shí)現(xiàn)了22%的增長(zhǎng)。

    油服板塊業(yè)績(jī)大幅改善。今年上半年,在油氣開采、油服及煉化三個(gè)石化子板塊中,油服板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.65倍。油氣開采板塊歸母凈利潤(rùn)同比略增1.56%;煉化板塊歸母凈利潤(rùn)同比下降2.59%。

    油氣開采板塊:行業(yè)盈利基本持平。2019H1,3家油氣開采行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.31億元,同比增長(zhǎng)4.43%,歸屬母公司凈利潤(rùn)11.84億元,同比增長(zhǎng)1.56%。其中新潮能源2019Q2盈利較好,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.34億元,而2019Q1虧損1.63億元。

    油服板塊:整體業(yè)績(jī)大幅改善。2019H1,12家油服行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入520.35億元,同比增長(zhǎng)28.42%;歸母凈利潤(rùn)10.12億元,同比增長(zhǎng)7.65倍,凈利率為1.95%。其中中海油服2019Q2歸母凈利潤(rùn)9.42億元,同比增長(zhǎng)2.4倍,環(huán)比增長(zhǎng)29.4倍,創(chuàng)2016年以來(lái)單季最高水平。

    煉化板塊:整體盈利下滑2.59%。2019H1,30家煉化行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3262.84億元;歸屬母公司凈利潤(rùn)122.29億元,同比下滑2.59%,凈利潤(rùn)率3.75%。2019H1,4家PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈龍頭(恒力石化、恒逸石化、桐昆股份、榮盛石化)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1481.88億元,同比增長(zhǎng)21.86%;合計(jì)歸母凈利潤(rùn)77.35億元,同比增長(zhǎng)41.7%。

    預(yù)計(jì)全年布倫特原油均價(jià)60-70美元/桶。以沙特為代表的OPEC 對(duì)原油價(jià)格仍有較強(qiáng)訴求,力求通過(guò)減產(chǎn)來(lái)維持油價(jià)穩(wěn)定甚至上行;而原油需求預(yù)期回落、美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)能擴(kuò)張將成為制約油價(jià)上行的壓制因素。我們預(yù)計(jì)2019年布倫特原油均價(jià)在60-70美元/桶之間。

    投資建議。在油價(jià)窄幅波動(dòng),石化行業(yè)盈利能力震蕩回落的情況下,我們建議自下而上尋找投資機(jī)會(huì)。關(guān)注PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈并向上拓展煉化項(xiàng)目完善產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質(zhì)龍頭公司,包括恒力石化、桐昆股份等,丙烯酸及酯的行業(yè)龍頭公司,穩(wěn)步推進(jìn)乙烷裂解項(xiàng)目的衛(wèi)星石化,同時(shí)建議關(guān)注估值低、分紅穩(wěn)定的中國(guó)石化,以及業(yè)績(jī)受短期宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小、上游資本支出增加促進(jìn)業(yè)績(jī)改善的油價(jià)板塊,包括中海油服、中油工程等。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:原油價(jià)格大跌,石化行業(yè)景氣度下降,產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。