證券行業(yè):7月業(yè)績回落,密集政策利好龍頭券商

    上市公司經(jīng)營狀況: 7月業(yè)績回落,整體符合預期。 7月剔除不可比數(shù)據(jù), 35家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入 185.56億元,環(huán)比-16.72%,同比-4.01%, 1-7月累計實現(xiàn)營業(yè)收入 1671.35億元,同比+34.89%;凈利潤方面, 7月實現(xiàn)凈利潤 65.63億元,環(huán)比-6.91%,同比-9.99%, 1-7月累計實現(xiàn)凈利潤 636.1億元,同比+51.92%。其中 23家券商營業(yè)收入實現(xiàn)同比正增長,漲幅前三為東方證券( +425.95%)、南京證券( +205.52%)、太平洋證券( +169.32%)。 13家券商實現(xiàn)營業(yè)收入環(huán)比正增長,漲幅前三為第一創(chuàng)業(yè)( +82.16%)、哈投股份( +80.27%)、南京證券( +50.64%);21家券商實現(xiàn)凈利潤環(huán)比正增長,漲幅前三為國元證券( +354.11%)、東方證券( +289.46%)、華鑫股份( +280.61%) ;20家券商實現(xiàn)同比正增長,漲幅前三為南京證券( +1100.33%)、國海證券( +606.4%)、東方證券( +490.58%)。

    市場環(huán)境: 7月 A 股整體震蕩下跌,中旬以來,上證綜指持續(xù)圍繞 2900點小幅盤整,進入下旬科創(chuàng)板啟動,市場反彈。 經(jīng)紀:7月兩市日均股基成交額連續(xù) 4個月環(huán)比下降,市場人氣呈現(xiàn)回落趨勢, 7月兩市股基成交額為 4142.57億元,環(huán)比-12.46%; 自營: 截至 7月 31日,上證綜指單月漲幅-2.35%,滬深 300單月漲幅-0.58%,深證成指單月漲幅+0.98%,創(chuàng)業(yè)板指單月漲幅+4.12%,中證全債單月漲幅+0.72%; 投行: 科創(chuàng)板貢獻增量, 7月股權(quán)融資規(guī)模 2379.7億元,環(huán)比+557.0%,同比+34.8%,其中IPO 發(fā)行 37家,募集金額 445.9億元,環(huán)比+750%,同比+325%,增發(fā) 22家,增發(fā)規(guī)模 1100億元,環(huán)比+383.67億元,同比-32%;其他再融資規(guī)模(含配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交換債) 40家,募集資金規(guī)模 833.81億元,環(huán)比+2687.19%,同比+876.67%。債權(quán)融資方面, 7月公司債和企業(yè)債合計募資 2358.77億元,環(huán)比+29.39%,同比+42.02%,其中企業(yè)債發(fā)行總額 243.40億元,環(huán)比+66.94%,同比+205.40%;公司債發(fā)行總額 2115.37億元,環(huán)比+29.39%,同比+33.79%; 資本中介: 7月兩融和股押規(guī)模環(huán)比雙雙下降, 7月單月日均股票交易量 38.87萬億,環(huán)比-11.08%,融資融券余額為 9085.9億,環(huán)比-0.42%;股票質(zhì)押方面, 7月末股押市值為 45,230.9億元,環(huán)比-5.66%,質(zhì)押股占比 9.2%,較上月下降 0.1個百分點;資管業(yè)務: 7月券商資管總計發(fā)行產(chǎn)品 489只,較 6月多發(fā)行 43只,發(fā)行份額 76.79億份,較 6月降低 13.73億份。 其中股票型總數(shù) 6只,發(fā)行份額 5.82億份;混合型 26只,發(fā)行份額 10.02億份; 債券型 164只,發(fā)行份額 56.81億份;貨幣市場型 215只; 另類投資型 78只, 發(fā)行份額 4.15億份。

    投資策略: 短期貿(mào)易摩擦引發(fā)估值回落,長期看好政策紅利帶來的業(yè)績增量與估值修復。受中美貿(mào)易摩擦、 信用風險的因素影響、 券商板塊或出現(xiàn)一定程度的回調(diào),當前券商板塊 PB 估值為1.63倍, 行業(yè)歷史估值的中位數(shù)為 2.4XPB( 2012年至今),大型券商估值處于 1.1X-1.5XPB 之間。隨著科創(chuàng)板的持續(xù)推進、 股指期貨和并購重組松綁、公募基金參與轉(zhuǎn)融通、證券公司股權(quán)管理推動分類監(jiān)管等一系列政策紅利的釋放, 將為券商業(yè)績帶來新的增量。近幾個月營收數(shù)據(jù)均顯示券商內(nèi)部分化明顯,近期政策的出臺使得具備風險定價能力、資本實力優(yōu)勢的龍頭券商最為受益,行業(yè)集中度持續(xù)提升, 強者恒強的局面也會愈發(fā)凸顯。建議持續(xù)關(guān)注行業(yè)龍頭( 中信證券、華泰證券),同時也應關(guān)注特色精品化券商( 東方財富、 東方證券)。

    風險提示: 市場波動超預期;相關(guān)政策落地不及預期。