鋼鐵行業(yè)：鋼材量大減、毛利小增 21Q3歸母凈利環(huán)比降31.5%
三季報(bào)概覽：申萬(wàn)上市鋼企21Q1-3 歸母凈利潤(rùn)1183.5 億元、同比增163.2%，21Q3 歸母凈利363.5 億元、同比增79.0%、環(huán)比降31.5%。
煤炭：供應(yīng)緊張或持續(xù) 聚焦后續(xù)政策
我們上周走訪了內(nèi)蒙古鄂爾多斯的八個(gè)煤礦和一個(gè)地方咨詢機(jī)構(gòu)以洞悉煤炭市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，其中包括 2 個(gè)井工礦和6 個(gè)露天礦，核定產(chǎn)能合計(jì)約2,000萬(wàn)噸。
有色金屬：價(jià)格傳導(dǎo)不暢+成本上移 鋁利潤(rùn)承壓
電解鋁利潤(rùn)水平近期大幅收縮，單噸利潤(rùn)從九月中旬7,000 元/噸水平回落至當(dāng)前2,600 元/噸水平。電解鋁利潤(rùn)下行主要由于價(jià)格和成本的雙向擠壓。
房地產(chǎn)行業(yè)：地產(chǎn)板塊持倉(cāng)比例低位反彈 繼續(xù)看好Q4板塊機(jī)遇
本周觀點(diǎn)：地產(chǎn)板塊持倉(cāng)比例低位反彈，繼續(xù)看好Q4 板塊機(jī)遇三季度以來(lái)房地產(chǎn)基本面快速下行，部分房企面臨流動(dòng)性困境，市場(chǎng)逐步形成土拍利潤(rùn)率邊際改善、調(diào)控政策邊際放松的預(yù)期，疊加頭部房企增持提振市場(chǎng)信心，地產(chǎn)板塊持倉(cāng)比例低位反彈，但低配程度仍處于2018 年以來(lái)的較高位置。
建材行業(yè)：原材料拖累消費(fèi)建材盈利 玻纖維持高景氣
防水：原材料上漲利潤(rùn)承壓，光伏屋面防水成行業(yè)新增量。21Q3 東方雨虹以51.44%的收入同比增速領(lǐng)跑行業(yè)。受原材料價(jià)格上漲影響，防水上市公司21Q3毛利率和凈利率下滑，利潤(rùn)率承壓。
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：2022年業(yè)績(jī)和估值預(yù)計(jì)將改善
2021 年高點(diǎn)以來(lái)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)累計(jì)下跌近50%，原因主要為業(yè)績(jī)預(yù)期下調(diào)及投資人信心下降等。當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)公司估值已進(jìn)入近5 年低位區(qū)間，對(duì)比美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司出現(xiàn)明顯估值差。
汽車行業(yè)：新能源車延續(xù)高景氣
行業(yè)概況：據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，9 月汽車批發(fā)銷量約為206.7 萬(wàn)輛，同比下降19.4%；前9 月累計(jì)批發(fā)銷量為1860.8 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.9%，較19 年同期增長(zhǎng)1.4%。其中，乘用車批發(fā)銷量為175.1 萬(wàn)輛，同比減少16.2%，前9 月累計(jì)批發(fā)銷量為1484.8 萬(wàn)輛，較20 年/19 年同期分別+11.2%/-2.5%；商用車批發(fā)銷量31.7 萬(wàn)輛，同比下降33.6%，前9 月累計(jì)批發(fā)銷量為376.0 萬(wàn)輛，較20 年/19 年同期分別+0.6%/+20.5%。
綠色建筑：能耗雙控推動(dòng)水泥漲價(jià) 后續(xù)盈利修復(fù)可期
水泥為傳統(tǒng)能耗大戶，煤電能耗大。水泥主要應(yīng)用于地產(chǎn)、基建、農(nóng)村建設(shè)，屬于典型的周期性行業(yè)。因易受潮凝固、庫(kù)存周期短，水泥以直銷為主，同時(shí)運(yùn)輸半徑短，具有較強(qiáng)區(qū)域?qū)傩浴?/p>
保險(xiǎn)行業(yè)：壽險(xiǎn)符合預(yù)期 財(cái)險(xiǎn)略超預(yù)期
利潤(rùn)：略低于預(yù)期。1-3Q 上市險(xiǎn)企累計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為太保（15.5%）>新華（7.6%）>國(guó)壽（3%）>平安（-10.8%），其中Q3單季度增速分別為太保（-0.5%）>平安（-31.2%）>新華（-51.2%）>
紡織服裝行業(yè)：A股紡織服裝行業(yè)2021年三季度公募基金持倉(cāng)分析
基金對(duì)A 股紡織服裝行業(yè)持倉(cāng)比例處于較低位置，最近連續(xù)三個(gè)季度持倉(cāng)比例環(huán)比上升后再次下跌。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，公募基金重倉(cāng)持股A 股紡織服裝行業(yè)占比自15Q4 起持續(xù)下降，17Q3 達(dá)到最低值0.23%，接著反彈至18Q2 的0.77%后又開始下降，20Q3 創(chuàng)新低達(dá)0.11%，此后連續(xù)回升三個(gè)季度，21Q3 環(huán)比下降0.10 個(gè)百分點(diǎn)至0.16%，低于紡服行業(yè)占A 股總市值比例0.65%。
烘焙食品行業(yè)：千億烘焙賽道 消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)高景氣成長(zhǎng)
當(dāng)前我國(guó)烘焙食品行業(yè)發(fā)展正保持著較高景氣度，據(jù)有贊&維益發(fā)表數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)烘焙市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2358億元；據(jù)NCBD（餐寶典）預(yù)測(cè)，2020-2025年CAGR為6.47%。此外國(guó)內(nèi)外對(duì)比來(lái)看，我們認(rèn)為我國(guó)烘焙食品消費(fèi)量仍有著較大提升空間。2020年我國(guó)烘焙行業(yè)CR5為10.8%，未來(lái)行業(yè)集中度提升空間大。
醫(yī)藥生物行業(yè)：康復(fù)醫(yī)療支持政策進(jìn)一步落地 促進(jìn)行業(yè)發(fā)展
2021 年10 月27 日國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于開展康復(fù)醫(yī)療服務(wù)試點(diǎn)工作的通知》，確定北京市等15 個(gè)省份作為康復(fù)醫(yī)療服務(wù)試點(diǎn)地區(qū)，重點(diǎn)在康復(fù)醫(yī)療服務(wù)體系、多元化服務(wù)模式、專業(yè)隊(duì)伍建設(shè)以及價(jià)格支付等支持政策方面積極探索創(chuàng)新，先行先試，形成可復(fù)制可推廣的地方經(jīng)驗(yàn)，以點(diǎn)帶面，帶動(dòng)全國(guó)康復(fù)醫(yī)療服務(wù)快速發(fā)展。
游戲行業(yè)：大陸手游市場(chǎng)流水環(huán)比回升 下載量環(huán)比穩(wěn)定
上周主要游戲市場(chǎng)表現(xiàn)：上周A 股中信游戲指數(shù)上漲1.51%，跑贏上證指數(shù)1.22pct 。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，大陸手游市場(chǎng)下載量環(huán)比有所下降、凈收入數(shù)據(jù)則環(huán)比上升；港澳臺(tái)市場(chǎng)下載量基本穩(wěn)定，凈收入數(shù)據(jù)環(huán)比有所下降；主要海外市場(chǎng)中，美國(guó)市場(chǎng)手游下載量環(huán)比有所下降、凈收入環(huán)比有所上升；日韓市場(chǎng)手游下載量、凈收入數(shù)據(jù)環(huán)比均有所下降；東南亞市場(chǎng)手游下載量環(huán)比有所上升，凈收入數(shù)據(jù)環(huán)比有所下降。
鋼鐵行業(yè)：短期行業(yè)仍將底部震蕩 關(guān)注供暖季政策發(fā)力
上周（2021/10/18-10/22，下同）供給與需求端均有所回落，供給端仍處于長(zhǎng)衰周期中，上周繼續(xù)下探，而需求側(cè)則受建筑業(yè)疲軟與限電等因素影響依舊表現(xiàn)較弱，但整體下降幅度低于供給端，庫(kù)存邊際去化仍持續(xù)。鐵礦與焦煤價(jià)格上周雙雙下挫，原材料端下階段有望更多讓利于鋼企。
環(huán)保行業(yè)：碳達(dá)峰碳中和頂層設(shè)計(jì)出臺(tái) 板塊景氣度持續(xù)
上周滬深300 上漲+0.6%，創(chuàng)業(yè)板指上漲+0.3%。環(huán)保工程及服務(wù)Ⅱ（申萬(wàn)）上漲-1.2%，跑輸大盤1.7%，跑輸創(chuàng)業(yè)板指1.4%；水務(wù)Ⅱ（申萬(wàn)）上漲-2.0%，跑輸大盤2.6%，跑輸創(chuàng)業(yè)板指2.3%。同申萬(wàn)各一級(jí)子行業(yè)漲跌幅相比，環(huán)保工程及服務(wù)Ⅱ/水務(wù)Ⅱ漲幅分別位列第21 位和第27 位。環(huán)衛(wèi)工程及服務(wù)行業(yè)漲幅前五：清水源+77.5%，湘潭電化+12.3%，國(guó)林科技+7.8%，隆華科技+5.5%，萬(wàn)邦達(dá)+3.8%。
光伏膠膜行業(yè)：市占率和利潤(rùn)率的抉擇
受EVA 樹脂原材料價(jià)格上漲推動(dòng)，9 月膠膜價(jià)格大幅上漲。8 月開始，EVA和POE 膠膜價(jià)格進(jìn)入上行通道，8 月25 日價(jià)格分別為12.5 元/平米和14.5元/平米；9 月末，EVA 膠膜報(bào)價(jià)為16.5 元/平米，POE 膠膜報(bào)價(jià)為18 元/平米，單月漲幅約為30%和24.1%。我們認(rèn)為，由于EVA 樹脂供給釋放緩慢，緊缺的情況或?qū)⒅辽傺永m(xù)到2022 年一季度，樹脂價(jià)格仍將處于上行通道，在下游需求持穩(wěn)的前提下，短期內(nèi)光伏膠膜還有漲價(jià)趨勢(shì)。