2025年黃金板塊年度策略：抓住財(cái)政與貨幣寬松周期下的再通脹行情
觀點(diǎn)一：復(fù)盤今年，黃金傳統(tǒng)定價(jià)框架有效性不足，其本質(zhì)在于主權(quán)貨幣信用缺失背景下的黃金儲(chǔ)備需求增長(zhǎng)。在傳統(tǒng)黃金定價(jià)模型中，實(shí)際利率與黃金價(jià)格的反向關(guān)系為核心邏輯，本輪行情中金價(jià)對(duì)實(shí)際利率走向反應(yīng)鈍化。2022年至2024年上半年，由于美元信用弱化導(dǎo)致的央行結(jié)構(gòu)性購(gòu)金行為沖擊了黃金和實(shí)際利率的關(guān)系，使得金價(jià)能夠抵御真實(shí)利率的上升，在長(zhǎng)期視角下美國(guó)債務(wù)擴(kuò)張困局難以有效緩解，央行對(duì)黃金的儲(chǔ)備需求或長(zhǎng)期托底金價(jià)。
2025年零售藥店行業(yè)投資策略報(bào)告：醫(yī)藥改革加快零售藥店業(yè)態(tài)升級(jí)分化 大型連鎖藥店迎新機(jī)遇
受政策沖擊和消費(fèi)低迷等影響，藥店行業(yè)整體增速放緩，短期承壓。醫(yī)藥改革、基本醫(yī)療保險(xiǎn)、醫(yī)保個(gè)賬和門診統(tǒng)籌等醫(yī)藥改革長(zhǎng)期有利于提高行業(yè)集中度和連鎖化率。依然看好在老齡化和處方外流趨勢(shì)下，專業(yè)服務(wù)能力強(qiáng)且合規(guī)經(jīng)營(yíng)、聚焦?jié)M足消費(fèi)者健康需求的大型連鎖醫(yī)藥零售企業(yè)。
2024食品行業(yè)年度盤點(diǎn)：十大重磅政策回顧
2024年，食品產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)，一方面引導(dǎo)行業(yè)走上更規(guī)范的軌道，一方面推動(dòng)著產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。概念火了好幾年的“預(yù)制菜”在六部門聯(lián)合發(fā)布的通知中首次得到了國(guó)家層面的明確；嬰幼兒配方食品、特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品相關(guān)政策進(jìn)一步細(xì)化；食品安全風(fēng)險(xiǎn)管控進(jìn)一步加強(qiáng)；反食品浪費(fèi)行動(dòng)持續(xù)推進(jìn)。盤點(diǎn)了2024年食品產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策中具有代表性的十個(gè)，與讀者一同回顧今年食品產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
保險(xiǎn)行業(yè)2025年度投資策略：又一個(gè)春天
行業(yè)或正站在新一輪資負(fù)共振的起點(diǎn)：負(fù)債端重點(diǎn)圍繞分紅險(xiǎn)銷售持續(xù)降本增效，長(zhǎng)期來(lái)看或是板塊估值提升的勝負(fù)手。高層定調(diào)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展，負(fù)債、資產(chǎn)端均有望持續(xù)受益。從歷史行情復(fù)盤來(lái)看，資負(fù)共振產(chǎn)生超額收益，我們認(rèn)為板塊后續(xù)有望類比2017 年“負(fù)債端表現(xiàn)景氣+權(quán)益表現(xiàn)回暖”的特征，保險(xiǎn)資負(fù)共振超額收益明顯。
AIGC行業(yè)深度報(bào)告(17)：AI+終端：時(shí)代的弄潮兒
TWS耳機(jī)是“AI+終端”的第一站： AirPods引領(lǐng)TWS耳機(jī)全面爆發(fā)，本質(zhì)是大幅改善了鏈接速度，時(shí)延等核心體驗(yàn)問(wèn)題等。并且AirPods二代實(shí)現(xiàn)了人機(jī)互通成為爆品，AirPods2引領(lǐng)的TWS市場(chǎng)爆發(fā)，受益于供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移等多重因素，相關(guān)代工、模組、SOC、品牌商股價(jià)在2019年大幅上漲，并完成戴維斯雙擊。
中國(guó)輪胎廣受青睞 前11個(gè)月出口額同比增長(zhǎng)5%
中國(guó)海關(guān)總署的最新數(shù)據(jù)顯示，2024年前11個(gè)月，中國(guó)橡膠輪胎出口量達(dá)851萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.8%；出口金額達(dá)1499億元，同比增長(zhǎng)5%。
消費(fèi)電子行業(yè)快報(bào)：眼鏡終端價(jià)至千元檔 核心零部件國(guó)產(chǎn)超9成
閃極發(fā)布首款A(yù)I 眼鏡，AI 音頻眼鏡價(jià)格至千元檔。閃極科技發(fā)布首款A(yù)I 眼鏡“閃極AI 拍拍鏡A1”，僅售999 元，遠(yuǎn)低于同類競(jìng)品（如雷朋Meta，299 美元起）。（1）拍攝：搭載索尼旗艦級(jí)1600 萬(wàn)像素?cái)z像頭，開(kāi)創(chuàng)性地在AI 眼鏡端實(shí)現(xiàn)支持1600 萬(wàn)全分辨率（4656×3496 最大像素）照片畫(huà)質(zhì)和攝像頭的低功耗視頻防抖，以及123°超廣角精準(zhǔn)模擬人眼視角，高效支撐用戶的日常拍攝需求。
石油化工行業(yè)2025年度投資策略：拾級(jí)而上 結(jié)構(gòu)分化
2024年：海外通脹緩和+國(guó)內(nèi)需求持續(xù)修復(fù)油價(jià)：年初至今，國(guó)際油價(jià)呈M 型走勢(shì)，總體而言先漲后跌：1）年初至4 月上旬，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，OPEC+在 3 月初延長(zhǎng)超額減產(chǎn)，油價(jià)加速上漲；2）4 月5 日以來(lái)，中東地緣局勢(shì)并未發(fā)酵，6 月后特朗普交易疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)欠佳引發(fā)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)需求的擔(dān)憂，油價(jià)出現(xiàn)顯著調(diào)整。
工業(yè)母機(jī)產(chǎn)業(yè)規(guī)模全球第一 多重機(jī)遇挑戰(zhàn)并存
“工欲善其事，必先利其器。”以機(jī)床為代表的工業(yè)母機(jī)，是制造裝備的機(jī)器，堪稱“制造之基”，關(guān)系到國(guó)家發(fā)展和安全。黨的十八大以來(lái)，習(xí)近平總書(shū)記多次對(duì)工業(yè)母機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展作出重要指示批示。隨著一系列戰(zhàn)略部署和政策舉措相繼推出，我國(guó)工業(yè)母機(jī)產(chǎn)業(yè)取得長(zhǎng)足進(jìn)步。
氫能行業(yè)2025年投資策略：東方欲曉 產(chǎn)業(yè)化奇點(diǎn)臨近
2024 年國(guó)內(nèi)氫能政策端亮點(diǎn):1）頂層重視程度提升，如《能源法》將氫能列入能源范疇；2）地方頂層設(shè)計(jì)相繼出臺(tái)，配套政策快速推進(jìn)。重點(diǎn)政策包括：①更多省市推動(dòng)非化工區(qū)制氫松綁、?；S可松綁；②綠氫補(bǔ)貼加速出臺(tái)，主要集中非城市群地區(qū)，推動(dòng)綠氫降本；③儲(chǔ)運(yùn)端：
農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)：2025年農(nóng)業(yè)景氣跟蹤系列一：順周期農(nóng)業(yè)買什么？
我們認(rèn)為，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)發(fā)力，2025 年終端消費(fèi)或呈現(xiàn)逐步復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。農(nóng)業(yè)板塊兼具周期與消費(fèi)屬性，周期是以供給為主的邏輯，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇則通過(guò)提振需求的方式擴(kuò)大供需缺口從而帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的提升。農(nóng)業(yè)板塊直接受益于餐飲消費(fèi)復(fù)蘇的是養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是生豬養(yǎng)殖、禽養(yǎng)殖以及水產(chǎn)飼料板塊，這三大板塊也是順周期農(nóng)業(yè)配置的首選?；陧樦芷诮嵌戎攸c(diǎn)推薦牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)、立華股份、海大集團(tuán)和圣農(nóng)發(fā)展。
今年秋糧旺季收購(gòu)超1.6億噸，日均收購(gòu)量超200萬(wàn)噸——種糧賣得出 飯碗端得穩(wěn)
眼下，全國(guó)各地秋糧收購(gòu)進(jìn)入高峰。國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局12月18日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全國(guó)各類糧食主體累計(jì)收購(gòu)秋糧超1.6億噸，日均收購(gòu)量達(dá)200萬(wàn)噸以上，收購(gòu)進(jìn)度快于上年同期，守住了農(nóng)民“種糧賣得出”底線。
計(jì)算機(jī)行業(yè)點(diǎn)評(píng)：豆包突破視覺(jué)理解 垂類和終端AI再定義
豆包大模型家族全面升級(jí)，正式發(fā)布視覺(jué)理解模型，起步晚但跑得快。2024 年12月18 日，2024 火山引擎FORCE 原動(dòng)力大會(huì)·冬正式召開(kāi)，火山引擎帶來(lái)豆包大模型家族全新升級(jí)，重磅推出視覺(jué)理解模型。據(jù)火山引擎總裁譚待介紹，豆包視覺(jué)理解模型不僅能精準(zhǔn)識(shí)別視覺(jué)內(nèi)容，還具備出色的理解和推理能力，有著細(xì)膩的視覺(jué)描述和創(chuàng)作能力，可根據(jù)圖像信息進(jìn)行復(fù)雜的邏輯計(jì)算，完成分析圖表、處理代碼、解答學(xué)科問(wèn)題等任務(wù)。
鋁行業(yè)深度報(bào)告：這邊風(fēng)景獨(dú)好 看好國(guó)內(nèi)鋁業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)
全球鋁礦分布集中：全球鋁礦儲(chǔ)量集中在澳大利亞、巴西、幾內(nèi)亞等國(guó)家和地區(qū)。2023年，全球鋁土礦儲(chǔ)量300億噸，其中幾內(nèi)亞儲(chǔ)量占比約為25%，中國(guó)本土儲(chǔ)量占比約為2%。澳大利亞、中國(guó)和幾內(nèi)亞是全球鋁礦主要生產(chǎn)國(guó)，占全球總產(chǎn)量70%左右。
新能源金屬期貨“上新”多晶硅
多晶硅，被譽(yù)為發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)的重要基石，是制造太陽(yáng)能電池片、集成電路硅襯底等產(chǎn)品的主要原料。日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，同意廣州期貨交易所多晶硅期貨和期權(quán)注冊(cè)。2024年12月26日，多晶硅期貨將在廣州期貨交易所上市交易。12月27日，多晶硅期權(quán)上市，這將是廣期所繼工業(yè)硅、碳酸鋰上市后的第3個(gè)新能源金屬品種，我國(guó)新能源金屬期貨板塊又添新軍。
2025年光儲(chǔ)行業(yè)年度策略報(bào)告：霜雪初霽 景氣回暖
截至24Q1-Q3，光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩趨勢(shì)明顯，其中24 年Q3 行業(yè)主材環(huán)節(jié)盈利壓力提升，從各個(gè)環(huán)節(jié)的盈利能力來(lái)看，僅有光儲(chǔ)與支架環(huán)節(jié)盈利能力加強(qiáng)。24Q4 開(kāi)始在行業(yè)各類限產(chǎn)指引的助力下，我們認(rèn)為2025 年主鏈價(jià)格有望反轉(zhuǎn)，25 年下半年行業(yè)盈利能力有望逐步改善，擺脫目前全線虧損的格局。