游戲行業(yè)深度研究：《黑神話》開啟“新征程” 國(guó)產(chǎn)3A前路漫漫亦燦燦

一、何為3A，意義幾何？

我們認(rèn)為，3A游戲有推動(dòng)游戲行業(yè)整體增長(zhǎng)的重要意義，原因如下：2007年《使命召喚4》發(fā)售后，美國(guó)游戲行業(yè)總營(yíng)收出現(xiàn)了連續(xù)兩年的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)；2013年《GTA5》正式發(fā)布帶來(lái)的游戲熱潮使美國(guó)游戲市場(chǎng)在2014年迎來(lái)了大反彈，突破此前2008年214億美元的營(yíng)收峰值。而中國(guó)目前情況與美國(guó)初期相似，《黑神話》或?qū)⒊蔀榕c《使命召喚4》類似的爆點(diǎn)，帶動(dòng)游戲行業(yè)增長(zhǎng)。

二、《黑神話》開啟“新征程”

我們認(rèn)為，《黑神話》能夠在全球市場(chǎng)大獲成功，有以下幾個(gè)原因：1）游戲質(zhì)量過硬，品質(zhì)令人驕傲。2）不為歐美所謂“政治正確”所挾，口碑銷量雙豐收。

3）《黑神話》出圈，游戲與文化“同船出?！?。

三、國(guó)內(nèi)3A廠商仍在觀望，但市場(chǎng)條件趨于成熟

六大原因：1）3A游戲開發(fā)成本高，不如移動(dòng)游戲利潤(rùn)高，是否有存在的意義？2）3A游戲是否與移動(dòng)游戲存在無(wú)法共存的情況？3）國(guó)內(nèi)政策是否制約3A游戲市場(chǎng)發(fā)展？4）3A游戲制作的門檻是否高不可攀？5）3A游戲市場(chǎng)是否曇花一現(xiàn)？6）國(guó)產(chǎn)3A游戲市場(chǎng)空間有多大？

我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)條件已趨于成熟，這六大原因的解決有望鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)游戲廠商堅(jiān)定3A開發(fā)。

四、展望——大勢(shì)所趨，未來(lái)已來(lái)

我們預(yù)測(cè)2025年中國(guó)3A游戲市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到133億元，2026年達(dá)到169億元。按照3A游戲的平均制作時(shí)間長(zhǎng)來(lái)看，2027-2028年國(guó)內(nèi)3A游戲數(shù)量有望增長(zhǎng)，后續(xù)將常態(tài)化發(fā)展，預(yù)計(jì)CAGR為35%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)廠商3A游戲制作進(jìn)度不及預(yù)期、中國(guó)廠商制作3A游戲積極性不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)游戲行業(yè)政策出現(xiàn)較大變化、相關(guān)測(cè)算基于3A游戲預(yù)期發(fā)布假設(shè)得出，存在變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，僅供參考。

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轉(zhuǎn)自天風(fēng)證券股份有限公司 研究員：吳立/樊程安吉