紡織服裝行業(yè)2024年三季報(bào)業(yè)績(jī)前瞻：政策發(fā)力、預(yù)期觸底 品牌修復(fù)行情啟動(dòng)
內(nèi)需消費(fèi)悲觀預(yù)期觸底，外需出口受益于下游溫和補(bǔ)庫(kù)。1）內(nèi)需：據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-8 月國(guó)內(nèi)規(guī)模以上服裝鞋帽、針紡織品零售額9046 億元，同比增長(zhǎng)0.3%，24H1 服裝零售同比增長(zhǎng)1.3%，但7-8 月明顯轉(zhuǎn)弱，分別同比下滑5.2%/下滑1.6%。
家電及相關(guān)：以舊換新效果跟蹤 補(bǔ)貼紅利持續(xù)釋放
我們持續(xù)跟蹤家電以舊換新落地效果：國(guó)慶假期前三天，全國(guó)有104.55 萬(wàn)名消費(fèi)者購(gòu)買8 大類家電產(chǎn)品154.61 萬(wàn)臺(tái)，銷售額達(dá)到73.57 億元。
中外酒店對(duì)比(4)：凈負(fù)債增加提升海外酒管股東回報(bào)
本文我們將進(jìn)一步對(duì)比中外酒管集團(tuán)（華住、亞朵、萬(wàn)豪國(guó)際、希爾頓、溫德姆）股東回報(bào)差異及其原因。通過(guò)分析EBITDA→自由現(xiàn)金流→可用于股東回報(bào)現(xiàn)金→分紅/回購(gòu)的股東回報(bào)傳導(dǎo)鏈條中的各環(huán)節(jié)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)酒管集團(tuán)（華住、亞朵）領(lǐng)先于自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化效率，但資本結(jié)構(gòu)選擇相對(duì)謹(jǐn)慎（處于凈現(xiàn)金狀態(tài)）；海外酒管集團(tuán)則依賴于凈負(fù)債增加以增厚可用于股東回報(bào)的現(xiàn)金。往前看，我們認(rèn)為資本開(kāi)支逐步減少有望進(jìn)一步提高國(guó)內(nèi)酒管集團(tuán)自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化效率，是否承擔(dān)凈負(fù)債以提升股東回報(bào)需綜合考慮公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略。
2024版數(shù)據(jù)中心2030
在AI 大模型訓(xùn)練過(guò)程中，當(dāng)模型大到一定規(guī)模之后，性能會(huì)發(fā)生突變，開(kāi)始呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)快速增長(zhǎng)，科學(xué)界稱這個(gè)現(xiàn)象為“涌現(xiàn)”。正是這個(gè)性能的突變，讓人工智能的發(fā)展階段從感知理解世界到生成創(chuàng)造世界，這也造就了ChatGPT 的火熱，催生了面向行業(yè)的數(shù)百個(gè)AI 大模型的出現(xiàn)。今天，“百模千態(tài)”正走向每一個(gè)行業(yè)、每一個(gè)場(chǎng)景、解決客戶每一個(gè)問(wèn)題，加速千行萬(wàn)業(yè)的智能化轉(zhuǎn)型。人工智能的“涌現(xiàn)”時(shí)刻即將出現(xiàn)，人類社會(huì)也將迎來(lái)一個(gè)波瀾壯闊的智能時(shí)代。
半導(dǎo)體行業(yè)跟蹤報(bào)告之二十：邊緣算力SOC：AIOT智能終端的大腦 端側(cè)算法部署的核心
芯片系統(tǒng)（System-on-Chip，SoC）是一種集成電路，將一個(gè)系統(tǒng)所需的所有組件壓縮到一塊硅片上。SoC 可以分為高性能應(yīng)用處理器、通用應(yīng)用處理器、人工智能視覺(jué)處理器、智能語(yǔ)音處理器、車載處理器、流媒體處理器等。上述處理器一般內(nèi)置中央處理器（CPU），根據(jù)使用場(chǎng)景的需要增加圖形處理器（GPU）、圖像信號(hào)處理器（ISP）、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器（NPU）及多媒體視頻編解碼器等處理內(nèi)核。芯片內(nèi)部設(shè)置高速總線負(fù)責(zé)各個(gè)處理器和外部接口的數(shù)據(jù)傳輸。配備閃存接口、動(dòng)態(tài)存儲(chǔ)器接口、顯示接口、網(wǎng)絡(luò)接口以及各種高速、低速外部設(shè)備接口。
2024十一OTA數(shù)據(jù)一覽：國(guó)內(nèi)旅游穩(wěn)健增長(zhǎng) 出入境旅游超預(yù)期
2024 年十一假期國(guó)內(nèi)旅游穩(wěn)健增長(zhǎng)。據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測(cè)算，國(guó)慶節(jié)假日7 天，全國(guó)國(guó)內(nèi)出游7.65 億人次，按可比口徑同比增長(zhǎng)5.9%，較2019 年同期增長(zhǎng)10.2%；國(guó)內(nèi)游客出游總花費(fèi)7008.17 億元，按可比口徑同比增長(zhǎng)6.3%，較2019 年同期增長(zhǎng)7.9%；國(guó)內(nèi)游客人均花費(fèi)按可比口徑同比增長(zhǎng)0.4%，恢復(fù)至2019 年同期的97.9%。
建筑行業(yè)周報(bào)：政策組合拳密集發(fā)布 Q4資金和政策面改善 看好優(yōu)質(zhì)建筑央企
中央政治局會(huì)議財(cái)政定調(diào)積極，加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，發(fā)行使用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債，發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用，有效落實(shí)存量政策，加大推出增量政策。24H1，國(guó)內(nèi)基建增速保持穩(wěn)健但環(huán)比走弱，受地方財(cái)政壓力影響，多家建筑央企經(jīng)營(yíng)承壓，8 月起，專項(xiàng)債發(fā)行提速，逆周期調(diào)節(jié)力度加大助力國(guó)內(nèi)基建資金到位率和建筑企業(yè)回款，H2 經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善可期。
農(nóng)業(yè)行業(yè)：看好Q3頭部養(yǎng)殖公司、寵物食品公司業(yè)績(jī)
生豬：二育托底，國(guó)慶假期期間豬價(jià)上漲，當(dāng)前板塊估值仍低，繼續(xù)推薦養(yǎng)殖板塊。
保險(xiǎn)行業(yè)點(diǎn)評(píng)：防風(fēng)險(xiǎn)與促發(fā)展并舉 健康險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)、車險(xiǎn)等方面均將有政策出臺(tái)
近日，國(guó)新辦舉行國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)，介紹保險(xiǎn)業(yè)新“國(guó)十條”有關(guān)情況。
房地產(chǎn)行業(yè)研究周報(bào)：一線限購(gòu)若寬松 看好哪些公司？
繼我們?cè)? 月23 日?qǐng)?bào)告《高頻銷售邊際走弱，政策優(yōu)化預(yù)期提升》指出“一線城市限制性政策寬松、存量房貸、收儲(chǔ)金融支持等政策或均有調(diào)整空間”，在上周內(nèi)看到上述方向均有進(jìn)一步政策表態(tài)/明確文件落地，既說(shuō)明當(dāng)前環(huán)境下“穩(wěn)需求”迫切，也反映中央“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”決心堅(jiān)定。
航空行業(yè)周報(bào)：三重催化疊加 繼續(xù)看多航空
板塊漲跌幅：本周交運(yùn)板塊上漲11.1%，表現(xiàn)劣于大盤(pán)。交運(yùn)行業(yè)細(xì)分板塊中漲幅前三的分別為航空指數(shù)(15.9%)、物流綜合指數(shù)(14.9%)、機(jī)場(chǎng)指數(shù)(13.5%)。航空機(jī)場(chǎng)板塊中漲幅前三的分別為華夏航空(25.4%)、中信海直(21.6%)、吉祥航空(21.2%)。
小金屬行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告：鉬需求持續(xù)旺盛 看好四季度價(jià)格表現(xiàn)
鉬：截止27 日，9 月國(guó)內(nèi)鉬鐵鋼招量約1.35 萬(wàn)噸，十一長(zhǎng)假前鋼廠備貨需求集中釋放，鉬下游需求旺盛?！敖鹁陪y十”下游需求持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，鉬價(jià)有望上漲。
電動(dòng)兩輪車行業(yè)點(diǎn)評(píng)：越南兩輪車展會(huì)開(kāi)啟 品牌出海正當(dāng)時(shí)
9 月26 日第九屆越南國(guó)際兩輪車展覽會(huì)開(kāi)啟，東南亞電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)持續(xù)發(fā)酵。9 月26 日第九屆越南國(guó)際兩輪車展覽會(huì)（Vietnam Cycle 2024）在胡志明市開(kāi)啟，持續(xù)3天；設(shè)置400 +展位，全球參展企業(yè)300+家，彰顯東南亞兩輪車市場(chǎng)熱度。
人形機(jī)器人系列專題之減速器：國(guó)產(chǎn)品牌有望迎來(lái)產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)遇
車端和機(jī)器人部分零部件生產(chǎn)、制造等環(huán)節(jié)共通性高，帶來(lái)汽車零部件公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)遇。部分人形機(jī)器人零部件與汽車零部件在原材料、設(shè)計(jì)、工藝、設(shè)備及成本管控、質(zhì)量要求上具一定相通性，二者往往具備相似的底層制造邏輯，帶來(lái)相關(guān)零部件（電機(jī)、減速器、傳感器、絲杠等）從汽車向人形機(jī)器人領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)遇；后續(xù)在大廠入局（特斯拉+英偉達(dá)等）、技術(shù)迭代、政策催化的加持下，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)后續(xù)有望迎來(lái)“新能源汽車時(shí)刻”。
水泥行業(yè)簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告：市值管理征求意見(jiàn)稿出臺(tái) 水泥板塊將迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)
2024 年9 月24 日，證監(jiān)會(huì)就市值管理征求意見(jiàn)稿征求意見(jiàn)，其中第九條提出長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)當(dāng)制定上市公司估值提升計(jì)劃，包括目標(biāo)、期限及具體措施。長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)當(dāng)至少每年對(duì)估值提升計(jì)劃的實(shí)施效果進(jìn)行評(píng)估，并根據(jù)需要及時(shí)完善，經(jīng)董事會(huì)審議后披露。我們統(tǒng)計(jì)的14 家上市水泥公司中7 家滿足長(zhǎng)期破凈公司的條件（過(guò)去12 個(gè)月每個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)均低于每股凈資產(chǎn)），我們認(rèn)為水泥上市公司當(dāng)前有較強(qiáng)的市值提升訴求。且當(dāng)前股息率已經(jīng)極具性價(jià)比。
游戲行業(yè)深度研究：《黑神話》開(kāi)啟“新征程” 國(guó)產(chǎn)3A前路漫漫亦燦燦
我們認(rèn)為，3A游戲有推動(dòng)游戲行業(yè)整體增長(zhǎng)的重要意義，原因如下：2007年《使命召喚4》發(fā)售后，美國(guó)游戲行業(yè)總營(yíng)收出現(xiàn)了連續(xù)兩年的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)；2013年《GTA5》正式發(fā)布帶來(lái)的游戲熱潮使美國(guó)游戲市場(chǎng)在2014年迎來(lái)了大反彈，突破此前2008年214億美元的營(yíng)收峰值。而中國(guó)目前情況與美國(guó)初期相似，《黑神話》或?qū)⒊蔀榕c《使命召喚4》類似的爆點(diǎn)，帶動(dòng)游戲行業(yè)增長(zhǎng)。